皮海洲：“高送转”折射回报意识淡薄

　　目前正值年报披露季节，高送转再次成为上市公司年报披露的一大亮点。

　　据初步统计，截至2月15日，已有67家公司公布2010年年报，有50家公司推出了利润分配方案，送转股比例高于10送转5股(含5股)的公司共有27家，其中有19家公司送转股比例达到或超过10送转10股。

　　高送转一直都是A股市场一个充满了魅力的题材，深受投资者追捧。不过，高送转也一直都引发市场的争议。正如武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授所评价的那样，高送转是“买一赠一”的打折游戏。比如一只股价为30元的股票，实施10送转10股的高送转方案后，虽然股份翻了一倍，但股价却打折成了每股15元，投资者的股票总市值并未改变，投资者并没有因为上市公司的高送转而获得真实的权益。

　　但尽管如此，高送转却是最具中国特色的一种分配方式。

　　首先，这种方式深深地打下了中国股市投机炒作的烙印。虽然说上市公司高送转只是一个打折游戏，并没有给予投资者以真实的权益，但高送转却给了股市一个充满活力的炒作题材。由于中国股市缺少必要的投资价值，投机炒作就成了中国股市的最大特色，而高送转正好可以满足市场投机炒作的需要。一只股价20元的股票，因为高送转，将股价炒到30元也许不是难事。而30元股价的股票，在1送1打折后变成15元，再将其炒高到20元也是很有可能的事情。这样投资者就很可能因为10送转10而使自己的收益翻倍。

　　相反，如果上市公司实施高派现，尽管这是真实的回报，但10派10元的高派现带给市场的炒作空间显然远远低于10送转10股。也正因如此，A股市场更追捧高送转而不是高派现。如大富科技，今年推出的分配方案为每10股派现12.3元，但其股价的走势明显弱于推出10转16.86股派5元分配方案的五洲明珠，后者在高送转方案出台后连拉2个涨停板，而前者在高派现方案出台当天的涨幅只有2.55%。

　　其次，高送转也是上市公司回报股东意识淡薄的表现。中国股市被称为“圈钱市”，重融资轻回报是重要特征之一，而高送转正是上市公司回报股东意识淡薄的重要表现。对于上市公司来说，派现需要拿出真金白银出来，这是绝大多数上市公司所不愿意的，高送转则是一个数字游戏，上市公司只需要进行一下账务调整就可以了，而不必向投资者掏出一分钱。上市公司之所以乐于进行高送转，正是看中了高送转无须上市公司掏钱的缘故。如果高送转需要上市公司掏钱，上市公司自然就没有这般大方了。这一点可以从上市公司很少推出高派现方案中得到证明。

　　此外，高送转的背后隐藏着大量的灰色交易甚至是内幕交易。中国股市是一个“问题市”，存在着大量这样那样的问题，高送转显然也烙上了“问题市”的烙印。除了投机炒作之外，各种疑似内幕交易，利益输送等现象在高送转方案出台的过程中不断。比如，一些高送转公司，往往都有机构投资者提前进入；比如上市公司推出高送转方案来为大小非减持服务等。(皮海洲)