股票型基金的仓位不得低于60%，在没有股指期货对冲风险之前，基金被动保持着高仓位，即使看空市场，受仓位限制，也难以规避系统性风险。但股票型基金参与股指期货后可有20%的空头仓位，这样股票型基金通过降低仓位，卖空指数，可以躲避大部分系统性风险。
记者高国华股指期货诞生近一年之际，公募基金们终于开始向这一套期保值的工具进军。南方基金管理公司日前宣布已与期货公司、托管行工商银行签署了三方协议，明确了基金参与股指期货投资中各方的责任，这是我国第一份公募基金产品进入股指期货市场的三方协议，标志着基金股指期货投资实际运作障碍已完全扫清。
根据协议，以南方基金管理公司作为资产管理人，中国工商银行作为资产托管人的南方基金公司旗下南方小康产业基金及其链接基金将通过期货公司参与股指期货业务。南方基金负责人表示，南方基金已与期货公司签订期货经纪合同，股指期货编码申请工作正在进行中。“系统等技术准备工作已经完成，现在正在准备中金所开户的相关资料，开户之后就可直接下单交易了。”南方基金人士对记者说。业内预计基金有望在本月正式参与股指期货。
2010年4月16日，股指期货正式上市，资本市场进入了股指期货时代。2010年4月23日，证监会发布《证券投资基金从事股指期货交易指引》和《证券公司参与股指期货交易指引》，允许基金公司作为机构投资者参与股指期货。但基金公司公募产品迟迟未能正式“进场”。尽管如此，公募基金对此还是寄予厚望。2010年9月，汇添富基金公司旗下的“一对多”专户产品首次尝试股指期货交易，随后包括国投瑞银、大成基金和博时基金旗下“一对多”专户产品纷纷宣布参与股指期货。但专户产品作为类私募产品，只向部分百万元级别资金开放。对于公募基金而言，碍于基金估值等相关技术性问题，其参与股指期货仅是纸上谈兵，并无实际操作。“专户理财面对的是风险能力承受比较强的客户，但公募基金主要面向大众。”银河期货相关人士表示，在大众理财产品涉足股指期货方面，监管层显然更为谨慎。
据介绍，公募基金参与股指期货实际操作的难点主要在于后台的协调。“比如涉及到估值问题以及期货公司的操作调试问题。”根据相关规定，基金公司参与股指期货必须先在中金所开户，之后才可以参与实际交易。“在中金所开户必须提供三方协议，而三方协议中的三方(基金公司、托管行、期货公司)在责任明确上一直存有分歧。”南方基金相关人士表示，由于基金投资股指期货与投资股票运作方式有较大差别，根据中金所交易规则，基金管理公司须以客户身份参与，由期货公司负责结算。由此，涉及投资、结算、基金估值等诸多问题，需逐一解决。此外，在制度、流程准备上，考虑到不仅要将股指期货作为投资手段，还要用做风险管理的工具。“另一个问题是基金的估值问题，在估值上，相关部门此前没有相关政策可依据，因此我们一边讨论，一边在等待相关政策。”上述人士指出。
去年年底，证监会明确表示支持和鼓励基金公司参与股指期货，将股指期货衍生品类的基金作为2011年发展的重点。监管部门建议比较有实力的基金公司加大股指期货衍生品的研究，争取早日推出挂钩股指期货的基金产品。今年1月27日，中国证券业协会发布《证券投资基金股指期货投资会计核算业务细则》，在技术操作上提供了政策依据，使基金公司与期货公司、托管行签署三方协议变得顺理成章。
专家表示，股指期货作为当前世界上发展最快的有效风险管理工具，对我国开放式基金的资产运作有着重要的意义：一是降低交易成本，提高资金利用效率；二是进行组合投资，提高投资收益率；三是规避系统风险，保持收益的稳定性；四是满足流动性要求，应付赎回压力。开放式基金有规模大、能随时赎回等特点，一旦市场出现下跌，基金的赎回压力就会显著增大，基金管理人必将进行部分资产的变现，这可能会引起基金重仓股的股价快速下跌，如此恶性循环的结果甚至会使基金被迫面临清算的窘境。而有了股指期货后，基金经理可先卖出期货合约作为股票现货替代品，当完成股票现货的卖出后，再将空头期货头寸平仓，这样就避免了可能发生的挤兑风险。
“对于公募基金来说，从成熟市场的经验来看，公募基金参与股指期货具有两个基本功能：一是以较快、较低的交易成本控制投资组合的Beta值(投资组合对系统风险的敏感程度)或者仓位；二是利用股指期货保持投资组合的流动性，以应对基金的申购与赎回。以南方基金为例，由于中证南方小康基金可投资股指期货比例仅为5%，因此公募基金参与股指期货的意义更多在于套保和对冲风险。”好买基金研究员曾令华表示，股票型基金的仓位不得低于60%，在没有股指期货对冲风险之前，基金被动保持着高仓位，即使看空市场，受仓位限制，也难以规避系统性风险。但股票型基金参与股指期货后可有20%的空头仓位，这样股票型基金通过降低仓位，卖空指数，可以躲避大部分系统性风险。
广发期货相关负责人表示，中国股市过去只能做单边市，缺乏对冲工具。股指期货提供了化解市场系统性风险的工具，满足了不同类型投资者的需求，也为股指期货基金提供了平台。大型基金公司率先尝试股指期货基金有助于丰富其产品线。先行的公司将更有经验，从而比竞争对手拥有更多优势。“今年股指期货基金或许会有大的发展，其中更多的应该是新基金。”一位基金业人士说，从去年开始，不少新发公募基金将股指期货投资策略写入基金契约之中。其中，保本基金运用股指期货的创新空间较大。在公募产品中，去年11月证监会发布《关于保本基金的指导意见》，允许保本基金投资股指期货，且允许保本基金投资股指期货且无比例限制后，基金公司对于保本基金的热情骤增。据悉，目前有11只保本型基金正排队等待批复。正在审批的南方保本新基金将把股指期货作为重要的投资及风险管理手段，同样，国泰基金上报的保本基金产品中也已加入了“可投资股指期货”的相关条款。
“可以预言，今年可投资股指期货的基金或许会迎来较大的发展。一旦有超过30%的公募基金产品都在参与股指期货，那么公募基金参与度可能会呈几何式增长。”一位业内人士说。当然，股指期货基金的推出，对基金公司提出了更高要求。一方面，基金公司软硬件都必须升级，基金公司既要对内部交易系统进行升级，又要进行人才储备。公募基金急需具备股指期货操作能力的基金经理，后台管理、风控方面员工也需要进行培训。另一方面，股指期货提供了更多的投资工具，对基金公司的产品开发能力有更高的要求。(高国华）
