广发证券：银行股上涨 后市仍谨慎

　　近期即将召开的“两会”成了市场投资者关注的焦点，原因在于可能存在一定的波段交易机会。从过去的16年“两会”期间的市场表现来看也确实如此，大盘上涨了11次，仅下跌了5次，上涨概率偏大。另外，3月和4月公开市场将分别有6000多亿元和5000多亿元的资金到期，流动性比较充裕，再加上“两会”前宏观调控政策出台的可能性相对较低，使得市场更充满了预期，由此产生了本轮的反弹行情。

　　但是，我们认为，货币政策和通胀程度是决定今年A股市场能不能继续上涨的重要因素。春节后的流动性虽较为宽松，但上周央行并没有重启三年期央票发行，仅发行10亿元的三月期央票，且其一二级市场利差继续缩窄至15个基点。央票发行量未能放大，显示央行将可能会继续回收流动性。且近期随着公开市场到期资金不断增加，再加上3月15日将有6家银行的差别准备金率即将到期，以及1月份的外汇占款呈现继续放量增长趋势(年初5000多亿属较高水平)，虽然此前已上调了一次准备金率，但预计无法完全对冲近期的增量资金，因此我们不排除央行可能会再次上调银行的存款准备金率。

　　从市场行情的发展情况来看，在过去的5个交易日中，23个一级行业只有金融服务、家电、综合和餐饮旅游4个行业是净资金流入，且只有金融服务行业的资金流入规模相对较大，市场表现为近期的二三线商业银行股，如招商银行、浦发银行、民生银行等公司有部分市场资金流入，其走势从低位向上小幅放量突破了半年线，显示出短期转强的迹象。另一方面，却有19个行业呈现出资金净流出格局，其中前期涨幅较大的机械设备、建筑建材、生物医药、化工、交运设备等行业的资金流出情况相对较大。在大盘金融股启动上涨的情况下，却有超过七成以上的股票出现回落，中小板和创业板整体调整幅度更是大于沪深两市，这在一定程度上说明市场近期走势其实并不是太乐观。投资者需谨慎部分资金借“两会”概念而套现离场的可能。

　　另外，从近日公布的PMI数据来看，其连续回落已开始显现，预计未来两个月公布的工业增加值数据将是判断资本市场的关键。如果2月份的工业增加值出现回落，那可能说明整个经济复苏进程并不太理想，工业企业将可能因为通胀因素而成本上升、利润下滑。预计3月中旬将公布2月份CPI等宏观数据，判断数据的通胀压力暂时可能不会继续走高，但从PMI连续下滑来看，实体经济数据可能没有以前想象中的好。还有，近期公布的钢铁行业库存创出新高，从商务部2日发布的商务预报来看，钢铁下游采购较少，市场需求低迷，钢材价格小幅回落，预计未来由于供给增加，库存量将持续加大，钢材价格继续回落的压力较大。如果上市公司业绩下滑，那么A股的估值水平将可能没有那么吸引，使股价承受一定的调整压力，这也是未来需要谨慎的。

　　因此，可以适当关注银行股的上涨，但行情能否真正持续上行，目前暂时不宜寄予过高的期望，短期仍需谨慎面对市场的调整可能，暂控制仓位，减持和回避前期涨幅较大的股票。

　　广州证券研究所研究员 张广文