千亿万科暗中止步 竣工迟滞或为盈余管理

　　周一晚间，中国房地产领军企业万科公布了2010年年报，开篇的股东信以“知止无界”为主题讲述了踏入千亿的万科的感想、理念与追求……

　　在去年房地产严厉调控的背景下，公司依旧实现了72.8亿元的利润，同比增长近37%。全年销售金额达到1082亿元，增长七成。净资产收益率上升了2.42个百分点，经营现金流尽管有所下降但依然为正数……

　　所有的数据都很漂亮，除了止步不前的营业收入。公司去年实现收入507亿元，同比仅小幅增长3.8%。这意味着公司业绩的增长主要来自利润率的增长，而非销售的突飞猛进。

　　其背后的原因，是去年开工面积大幅超额完成的情况下，公司的竣工面积却较年初计划减少了12%，结算面积同比更下降了25%。由于项目竣工进度落后，部分预收账款无法及时确认为收入。公司对此的解释为亚运、世博等因素影响了部分项目施工进度。

　　根据年报数据，2009年公司来自广州、上海两子公司的收入合计为85亿元，去年则为118亿元，同比还增长了36%。因此上述因素似乎难以完全解释去年竣工进度的迟滞。

　　联想到公司刚通过不久的股权激励计划，其中1.1亿份期权的主要行权条件，是公司2011年至2013年的净利润要比2010年增长超过20%、45%和75%。这意味着去年的净利润水平将对未来三年的考核目标产生重大影响。因此积极地对盈余进行管理，把利润移后释放不仅能提高2011年的业绩水平，还可以降低往后的考核目标，可谓一举两得。

　　这不仅仅是猜测，截至去年底，公司已累积下919亿元的已售未结算合同。随着这些项目逐步竣工，公司管理层实现今明两年的利润增长目标基本没有压力。但这种类似调节利润的行为是否是中小股东们所乐见的呢？全景