产能爆炸亟需股市支持
根据广汽集团董事长张房有公布的广汽集团 “十二五”规划：计划到2015年广汽集团汽车产能达到300万辆，销售收入达到4000亿元。而2010年公司的销量仅为72.42万辆，这意味着广汽集团今后5年产销量要大幅增长。
300万辆的产能目标，表明广汽集团并不满足于位居目前的“四小”，公司剑指“四大”。我国《汽车产业调整和振兴规划》明确，通过兼并重组，形成2-3家产销规模超过200万辆的大型汽车企业集团，4-5家产销规模超过100万辆的汽车企业集团。并提出，鼓励一汽、东风、上汽、长安等大型汽车企业在全国范围内实施兼并重组，支持北汽、广汽、奇瑞、重汽等汽车企业实施区域性兼并重组。
不过，分析人士指出，广汽集团从“四小”进“四大”之路并不平坦。根据中国汽车工业协会发布的数据，2010年，国内销量排名前4位的汽车生产企业依次是上汽、东风、一汽和长安，分别销售355.84万辆、272.48万辆、255.82万辆、237.88万辆，与广汽同居“四小”的北汽销量也达到148.99万辆，相比之下，广汽的差距甚大。
此外，在广汽集团急剧扩张的同时，其他汽车集团也在激进扩大产能。规模做大，意味着受到更多政策的支持和呵护，反之，则存在被兼并的风险。因此，在以量为纲指挥棒下，各大车企均在大举扩张。如上汽集团拟在“十二五”期间将年产销整车目标上调到600万辆，几乎是目前的二倍；一汽集团也规划到“十二五”期末将达成产销500万辆，销售额过6000亿元，力争实现占据国内汽车市场20%份额的战略目标，其中自主品牌销量将达到年产200万辆。
不过，对于目前销量位居第六的广汽集团来说，进军四强最有力的竞争对手还是北汽集团。北汽集团提出的“十二五”规划战略目标是，到2015年，力争进入世界汽车行业排名前15位，进入世界500强。
产能急剧扩张需要大量的资金支持，虽然目前的利润滚存能部分满足规模扩张需求，但难以全部满足。为保证规划目标的实现，各大车企均充分利用各种融资手段，采取多种融资方式来满足发展的资金需求，如华晨通过与国开行及渤海银行合作来获得发展资金，而更多未上市车企则将目标锁定在资本市场，毕竟前有上海汽车、福田汽车等公司的成功范例。
北汽集团就明确提出，为保证规划目标的实现，北汽集团未来将充分利用各种融资手段，加大资本市场运作力度，采取多种融资方式来满足发展的资金需求。为此，去年，北汽成立股份公司，拟整体上市。无独有偶，没有整体上市的一汽也成立股份公司进军资本市场。
此外，为助力规模扩张，已上市的车企也在加码资本市场融资，比亚迪、长城汽车等港股公司拟回归A股，而国内上市车企长安汽车、上海汽车等已通过增发和非公开发行等方式进行了再融资。
“合资族”上市路径陷两难
虽然车企上市的目的之一是为了再融资，但通过借壳上市则一时达不到这一目的，如广汽集团通过两次借壳实现了H+A整体上市，但两次均没有募集资金。
专业人士指出，对于大型汽车企业集团来说，实现整体上市能实现更大规模融资，相对于借壳，IPO是首选。但这也会受到会计准则和上市规则的制约，对于主要利润来自于不具有控制权的合资公司的车企集团来说，这基本不能成行。
按照《企业会计准则第33号——合并财务报表》的规定，投资企业对于与其他投资方一起实施共同控制的被投资单位，应当采用权益法核算，不应采用比例合并法。但是，如果根据有关章程、协议等，表明投资企业能够对被投资单位实施控制的，应当将被投资单位纳入合并财务报表的合并范围。而根据证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》，发行人最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益，属影响持续盈利能力情形。因此，受这些规定的限制，主要业绩来自合资车企的集团公司的IPO难以成行。
分析人士指出，这将使利润主要来自不具实质控股权的合资车企陷于两难：如实现整体上市，只能通过借壳而放弃首次大规模融资；如果IPO，那么只能以盈利能力少得可怜的自主品牌为主导来实现，此后再注入其他资产。后一情形之下，IPO既要经过漫长的等待，还要面临难以避免同业竞争而存在IPO被否的可能；即使成功，因盈利能力不足，融资额也会有限。相较之下，借壳上市相对简单，且能抓住当前行业景气的机遇，在上市后迅速获得再融资资格。不过，“四大”、“四小”中尚未实现整体上市的一汽集团，目前旗下拥有一汽轿车、启明信息、一汽富维、一汽夏利等多个融资平台，整体上市需整合旗下公司。 (记者 牛洪军)
