偿债能力堪忧 安徽安利合成革IPO财务存隐患

　　安徽安利合成革股份有限公司(以下简称“安利合成革”)创业板首发申请3月22日获证监会核准通过。但有财务分析人士指出，安利合成革的利润很大一部分来源于各种减税优惠，另外还存在偿债风险，需要引起投资者注意。

　　安利合成革成立于1994年，于2006年7月6日变更为股份有限公司。从创立之初，安利合成革就一直从事中高档聚氨酯合成革的研发、生产、销售与服务。经过多年发展，公司聚氨酯合成革产销量从2007年到2009年连续三年排名国内同行业第二。在报告期(2008年度、2009年度及2010年度)内，公司的净利润分别为3231.63万元、5189.84万元和7662.34万元，净利润年增长率分别为60.6%和47.6%，业绩和增速相当抢眼。

　　然而，在利润逐级攀升的背后，却隐藏着不少财务风险。

　　记者在仔细阅读安利合成革的招股说明书后发现，公司较高的利润数据中，相当一部分来源于国家的税收优惠政策和政府财政补贴。这不禁让人要问，安利合成革的真实利润增长情况到底如何？

　　目前，安利合成革出口产品享受国家“免、抵、退”的增值税税收优惠政策。其中2008年1到7月出口退税率为11%、2008年8到10月出口退税率为13%、2008年11月到2009年1月出口退税率为14%、2009年2到3月出口退税率为15%、2009年4月到2010年12月出口退税率为16%。

　　根据招股说明书显示的相关数据计算，安利合成革报告期内的税收优惠和政府补贴总额分别为734.06万元、3346.62万元和3624.12万元；占到净利润的22.7%、64.5%和47.3%。如果扣除这些税费减免和财政补贴，公司的净利润将大幅锐减。

　　“创业板上市的企业一般都会因自身的技术优势，获得国家各方面的优惠政策，但安利合成革报告期内，来自税收优惠和政府补贴总额在利润中占比较大。对于投资者来说，不能不考虑这一因素对公司未来产生的影响。”一位财务分析师这样对《经济参考报》记者说。

　　该人士还指出，尽管增值税出口退税优惠政策属于比较稳定的长期优惠政策，但公司出口却会受到国际市场供求的影响。如果未来公司出口销量大幅下降，转内销后则享受不了出口退税优惠，届时将对公司业绩造成影响。另外，公司属于化工类企业，存在一定的环保风险，如果国家相关政策趋紧，相关的政府补贴也可能被取消。

　　“招股说明书显示，安利合成革的资产负债率也到了‘警戒线’，将给公司带来不小的偿债风险。”这位分析师进一步提示。

　　“对比同类企业，安利合成革的资产负债率不能不让人有所担忧，一旦经营状况出现突变，高比例的负债可能转变为巨大的偿债风险。”上述财务分析师说。

　　同时，上述财务分析师指出，尽管安利合成革招股说明书介绍，公司销售率良好，但高企的库存也加大了资产减值的风险，同样有可能导致财务状况恶化。 记者　侯云龙