热衷高送转却不爱现金分红，中小板创业板玩转股本拆分
沪深上市公司2010年年报披露已超四成，在中国石油、中国人寿、中国银行、中国神华、贵州茅台等大型上市公司相继公布利润分配方案的同时，中国股市长时间热捧的高送转概念依然“经久不衰”地成为最能吸引投资者眼球的焦点。面对中小板与创业板上市公司乐于玩转股份拆分的资本游戏，中国投资者到底分到了什么？
中小板创业板热衷高送转
截至3月26日，沪深两市2126家需披露2010年年报的上市公司已有超过四成的公司完成了这一工作。除去派发现金红利，拟进行每10股转增或送股达到或超过10股的公司多达106家，在这中间，创业板与中小板两个市场分别有47家和38家公司大比例扩股。
虽然今年高送转“桂冠”暂时被主板公司梅花集团以每10股转增16.86股派5元的方案摘下，但创业板中包括华平股份、尤洛卡、金通灵、中瑞思创、乾照光电等多家公司均计划以10转15的比例大规模扩张股本。几乎只要是中小板或者创业板公司，都会用公积金转增自身股本。
在热衷高送转的背后，股价动辄超过50元的创业板股票现金分红却难以让人提起兴趣。
在普遍采取大比例拆分股份的同时，更有星河生物、盛运股份、汉王科技等高送转公司没有进行现金分红。其中在今年1月份“赶早”披露年报的星河生物，在公布每10股转增12股消息当天封得无量涨停，只扩股不分利的做法反而受到市场追捧。
中国式回馈为何存在
中国人民大学财金学院副院长赵锡军对此认为：“上市公司大比例转增股本的实质就是股份的拆分，这对于这些上市不久的中小上市公司来说并未对它们的经营产生实质影响。”但在国外资本市场，很少出现这种股份拆分，为何中国股市却高送转成风？
“在中国投资者依靠股息回报长期投资动力不足的情况下，这种投机性资本利得成为投资者在这个时间段最希望实现的获利方式。”赵锡军说。更有甚者，凯诺科技的部分中小投资者联合起来，“上书”希望公司更改分红方案为每10股送10股派现1元。
经历中国股市初创期至今各种“怪象”的国泰君安首席经济学家李迅雷说，在上世纪90年代初期，由于面值在50元至100元不等的“老八股”股价高达上千元甚至万元，因此很多投资者希望通过股份的拆分来买到更“便宜”的股票，这可能是中国投资者热衷追捧高送转股票的最初原因。
事实上，不管是用公积金转增股本还是用上市公司的利润转化成股份送出，一家公司的股价都要经过除权除息，在不考虑涨跌的前提下，投资者最终拿到的股份价值没有发生变化。“这就好比一块10块钱的面包掰成了两块5块钱的面包。”一位业内资深会计人士如是说。
投资者到底分到了什么
在这种上市公司畸形回馈方式的影响下，中国投资者每年到底从上市公司分到了什么？
业内人士认为，很多国内上市公司出于不肯放出未分配利润的原因，用高送转替代了现金分红。“除去公积金转增股本，送红股也是一种资本游戏，无非是将公司的利润转化为公司的股本，投资者却没有拿到现金红利。”李迅雷说。
虽然在中国证监会2008年出台了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》后，由于上市公司分红开始和再融资挂钩，有些原来可分可不分的公司分红意愿加强，但对于“无欲无求”的公司来说分红远不如将未分配利润留在自己账面上使用来得方便。
对此多位资本市场专家均表示，中国股市中上市公司的股息率远远低于国外市场，虽然从中国石油、中国人寿、中国神华等大型公司近些年的连续分红看，公司派息比例和投资者股息率有所上升，但还远远不够。
从分红占上市公司净利润的比例看，英国、日本和中国香港的上市公司均拿出40%至50%的利润用于分红。李迅雷对146家在A股上市和134家在香港上市的央企及央企控股企业从2001年到2009年分红率水平做了汇总，发现其中的A股公司9年平均分红率仅为20%左右，而港股公司则达36%。
“虽然上市公司不能将利润全部分光，但回馈投资者的比例和稳定性还不够。”国信证券经济研究所资深研究员黄学军说，“每年都能固定拿出利润一半以上进行分红的沪深上市公司太少。”
(辛华)
