皮海洲："铁公鸡"遭唾弃 现金分红仍存三问题

　　近日，华夏时报发表文章《果断抛弃铁公鸡》一文中提及了A股市场上上市公司不分红的怪圈，文章中提及了一个数据，2010年A股2000家上市公司分红现金约在2500亿左右，明显低于2009年的3948亿元。这无疑让我们不得不再次重视起上市公司不分红的问题，之前不断有媒体报道某某上市公司多长时间不分红的问题，成为A股市场的“铁公鸡”，这也引起了监管部门的注意，但这个问题迟迟未能得到解决。重视现金分红，这是成熟市场的重要标志之一。针对A股市场上铁公鸡的问题，独立财经撰稿人皮海洲今日撰写博文《正视现金分红的三大问题》，文中深刻剖析了上市公司不分红的问题。

　　文中指出，一直以来，中国股市都是一个重融资轻回报的市场，上市公司回报股东的意识淡薄，一些公司甚至长期充当“铁公鸡”的角色。因此，管理层鼓励上市公司实施积极的利润分配方法，甚至建议将上市公司高管薪酬与分红挂钩，这是为改变“重融资轻回报”局面作出的积极努力。但监管部门在鼓励上市公司现金分红的同时，务必要正视现金分红的三大现实问题，使现金分红能够真正成为上市公司给予投资者的真实回报。

　　文中认为，现金分红的第一大问题就是现金分红回报率低，投资上市公司股票的回报不如银行存款的利率高。根据统计，截止3月22日，在公布2010年年报的714家公司中，有多达445家公司披露了2010年分红预案，占比高达63.32%。但在这些提出分红预案的公司中，以3月22日收盘价计算的股息回报率，仅有23只个股的股息率超过了2%，而股息率跑赢最新一年期银行定期存款利率(3%)的个股仅有7家公司。即便贵州茅台推出10派23元的高派现方案，但其股息回报率也只有1.24%，不及银行存款利率的一半。由于A股的高估值，现金分红很难体现出股票的投资价值。

　　文中进一步指出，现金分红的第二大问题就是现金分红并不能让投资者得到利益。因为现金分红是要除息的，经过除息，投资者所得到的红利就被除掉了。以贵州茅台为例，假如派现登记日的收盘价是192.30元，公司实施10派现23元的分配方案后，经过除息，每股价格变成了190.00元，股价每股减少2.30元。投资者并没有因为贵州茅台实施分红得到利益。相反，每股2.30元的红利还要征收10%的红利税，即征收投资者每股0.23元的红利税，投资者因此每股亏损0.23元。可见，监管部门建议降低红利税税率，甚至免征红利税是很有必要的。而除此之外，现金分红还应该让投资者有所得，而不是什么也得不到。不然，这种现金分红对投资者来说没有任何意义。

　　文中最后认为，上市公司控股股东才是现金分红的最大受益者这是现金分红应该需要解决的第三大问题。虽然监管部门鼓励上市公司现金分红，但二级市场的投资者并不是真正的受益者。现金分红的收益者毫无疑问是上市公司大股东。如贵州茅台10派23元，公司共拿出现金22.65亿元，但这其中的61.76%约14亿元流向了大股东的口袋。而且由于大股东所持贵州茅台股份早就是零成本，因此，即便按面值计算，大股东的收益率也高达230%，而二级市场投资者的回报率则只有1.24%。二者不可同日而语。

　　在文章指出了这三大问题的同时，作者在文中也提到了目前监管部门所做出的努力，据文章称，监管部门正在酝酿出台措施，鼓励上市公司实施积极的利润分配方法，使投资者获得更多回报，争取形成较为健全的上市公司持续回报股东机制。同时建议适当降低红利税税率，上市公司高管薪酬应与分红情况挂钩等。

　　作者在文章中认为，尽管监管部门强调现金分红的主观愿望是好的，但要让二级市场的投资者尤其是中小投资者成为现金分红的受益者，中国股市还有很长的路要走。

　　作者简介：

　　皮海洲：职业投资者，独立财经撰稿人。1993年入市，十四年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解。所写文章以政策、时事热点评述、股票炒作心得为主，以反映中小投资者呼声为己任，著有《轻轻松松炒股票》一书。