海通证券：稳健型投资者可关注债券封基

　　海通策略认为二季度市场可能先跌后涨，低点考验2750点，当前市场已经在3000点附近，接近市场认为的箱体运作的顶部，短期风险积聚。

　　根据海通对A股市场近期走势可能偏谨慎的观点，我们建议稳健型投资者适当关注债券型封基。我们认为，2011年经济没有过热之忧，通胀将于年中迎来高点后回落，而加息也将走向尾声，未来经济和货币政策将逐步有利于债市。整体资金面相对宽裕，最大的债券投资机构银行资金逐步增加，而主要的交易型机构基金的债券仓位已经处于低位，资金面和投资者行为也会对债市有利，债券市场中期来看仍是机会大于风险，因而对于稳健型投资者而言，债券基金具备投资价值。

　　在具体交易方式上，我们建议投资者可适当关注封闭式债券基金。对于债券基金而言，封闭式交易方式优点明显：首先，资产配置效率较高。由于基金资产规模稳定，因而管理者可以将大部分资产配置到流动性较差但收益率较高的债券上面，相比饱受市场流动性困扰的开放式债券型基金，封闭式债券资产配置效率更高；其次，适度回购放大收益。债券基金可以将债券作质押进行正回购，融得资金再买入债券，因此会出现债券总资产远大于净值的情况，相比一般开放式基金需要留部分现金应对申购赎回，封闭式基金可以将更大比例的现金投资于信用债上，从而在债市收益较高时，可以博取更高的收益；再次，交易便捷，流动性更佳。且从债券型封闭式基金近期的表现来看，由于担忧央行再度加息以及前期大量央票发行会带来资金面压力，封闭式债券基金的二级市场近期表现相对较为疲软，前期折价有所扩大，多数封闭式债券基金当前折价处于上市至今的底部，因而建议稳健型投资者可适当关注。从具体品种上来看，建议关注当前折价较高、历史业绩优异的债券型封闭式基金，如华富强债、易基岁丰等。 □海通证券研究所 倪韵婷