紧缩政策持续超过半年，经济下滑的担忧浮出水面。广州瑞天投资投资总监李鹏对中国证券报记者表示，经济复苏的大趋势不会改变，相比2008年，本轮复苏更为稳固。他认为，周期股或已处在盈利和估值的高点，而错杀的非周期成长股拥有更大机会。
经济复苏趋势明显
中国证券报：对于近期的大盘走势，你怎么看？
李鹏：近期大盘走势透出一些端倪，大市值股票出现较强反弹，所以指数在持续冲击3000点，但力度不大，市场也没有形成明显趋势。这说明经济复苏的大趋势比较明确，但是进程较为缓慢，而且各行业、各地区的复苏进程不同。同时，在通胀、紧缩政策方面，市场还有分歧，因而股指走势显得犹豫。
中国证券报：现在市场对未来GDP环比下降趋势比较担心，你为什么还认为经济处在复苏大趋势中？
李鹏：紧缩政策已经持续超过半年，经济增速一直处在下行通道中，即使开始复苏，经济回升的速度也不会太快。但复苏的信号已经发出，宏观方面，国家已经明确年增1000万套保障性住房的建设任务，未来几年累积下来，可能达到3600万套。政策推进的决心和深入程度都超出市场预期。超预期的保障房建设确保今年投资增速不会下行。此外，还有水利、铁路等方面的投资。
消费方面，过去两年楼市、车市的火爆场面可能不会再现。但是由于房地产消费减弱，会推动国民在其他方面的消费，整体消费态势将保持平稳甚至稳中有升。
出口方面也比较清楚。首先，美国、欧洲的复苏迹象比较明显，外需将拉动出口较快增长。日本受地震影响，一方面降低了自身的出口份额，另一方面重建工程也需要较多进口。
结合投资、消费、出口几方面因素，经济企稳回升的趋势非常明显。
微观层面已经出现一些好的迹象，比如2、3月PMI指数连续反弹，说明内需拉动的力度在增强，企业的盈利状况在改善。
区别于2008年复苏，本轮复苏将以内需拉动、企业盈利改善等民间经济增长作为动力。随着未来“非公36条”细则公布，民间资本进入更多投资领域，经济转型将更为科学合理，经济发展也更加稳固。
三个月内均衡配置
中国证券报：最近周期股走得好，这是否可以为你的观点做注脚？
李鹏：在一轮经济周期的初始阶段，周期股往往走势强于非周期股，所以之前一些投资品涨幅比较明显，但是现在我认为周期股的投资价值已经不太大了。
周期股的特点是估值弹性大。好的时候，市场可以给出很高的市盈率；坏的时候，盈利和估值会同时下调。估值弹性让人无法作出理性判断。
目前，美元弱势已经很明确，未来一段时间可能还会维持。经济处在复苏阶段，大宗商品价格都处在历史高位。同时，周期股的估值也处在较高位置。但值得关注的是，周期股估值和盈利继续上行的空间已经不大。
中国证券报：但是非周期股最近表现不佳，市场对新兴产业有点“谈之色变”。你怎么看？
李鹏：一方面，周期股有些赚钱效应；另一方面，非周期的中小盘股估值太高。所以前段时间，很多钱从非周期股转向周期股，医药、新兴产业都出现抛售。但大家要注意，市场还是要回归成长，非周期股中很多成长非常确定的股票将承担起更大的上涨动力。尤其在经受了长时间下跌之后，其中很多被错杀的股票更值得关注。
不过，未来三个月内，投资者应该均衡配置，不能太过集中持仓。这样有助于降低波动率，对于行业间轮换机会也容易把握。 （记者 陈光）
