对话基金经理：通胀时期如何配置资产

　　东方基金基金经理 杨林耘

　　北京大学金融学硕士，18年证券从业经历。曾任武汉融利期货首席交易员和高级分析师，泰康人寿高级投资经理，外经贸信托融资业务部总经理助理、交易部总经理助理、证券业务部高级投资经理。2008年11月加盟东方基金，现任东方稳健回报债券基金基金经理。

　　记者：马上又要公布CPI了，现在大家都担心通胀，你怎么看？

　　杨林耘：我们觉得上半年通胀的形势非常复杂，有很多不确定性，短期压力比较大。现在的通胀有两个因素比较难解决，一个是所谓的输入型，大宗商品这一块，原油、铜包括一些化工品等大宗商品国内进口比较多很难控制。第二个就是人力成本，上升也很厉害。

　　记者：在通胀情况下怎么配置资产？

　　杨林耘：现在市场上有一些很好的抗通胀品种。随着利率的波动，票面收益也会波动，升息就不可怕，我们认为这样的品种能很好地起到抗通胀的作用。

　　记者：保本基金是不是主要以债券投资为主？

　　杨林耘：不一定，保本基金在初期的时候，我们要建一些安全垫，以债券投资为主，当有足够的安全垫以后，我们也可以做一些权益类的投资，也就是股票投资，来取得收益，这要根据配置的情况和市场的状况来做决定。我们现在预期的安全垫大概在4%以下。

　　记者：你觉得现在机会比较多的有哪些债券？

　　杨林耘：通过去年的加息和提高准备金率之后，现在债券的绝对票面收益已经有一定的吸引力，以国债为例，最近5年大部分的波动区间是2.5%至4.5%之间。前一段时间都在4%左右，我们觉得这样的利率在历史上是一个中高位的价格，这样的票面利息有一定的吸引力。在一个高票面利率的时代，做债券投资对投资者有利。

　　记者：保本基金与债券基金有什么区别？

　　杨林耘：从历史上债券基金和保本基金的表现可以看到，债券基金跌幅可预期，涨幅也可预期，平均的年收益是5%左右。但保本基金就不同，它是下有底，上不封顶，也就是说它的收益可以是零，但是向上的收益不知道有多大。当然表现差的保本基金，在不好的年份有可能没有债券基金表现好，但是综合来看，它的弹性比债券基金大。

　　记者：从理财的角度，你觉得保本基金大概该占到资产的多少比例？

　　杨林耘：保本基金的主流客户是规避风险的投资人，他们希望本金有保障，但市场有机会的时候，也想增加收益。对于绝对不能亏钱的投资人，保本基金买的越多越好，但是对于有一定风险承受能力的人，保本资金可以配置一部分，再做些高风险高收益的投资。

　　记者 张建华