清明节“小长假”尚未结束，年内第二度加息不期而至。而在大多数机构认为此举对股市“短期利空”的背景下，6日沪深股市却低开高走、双双收红，上证综指更是在近一个月后再次站上3000点。是股市对货币政策的敏感度在降低，还是与前两次加息相比中国资本市场所处的宏观环境已经悄然改变？
央行执著加息再战通胀
清明“小长假”的最后一天，中国人民银行宣布，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。
这已是半年内央行第四次加息。而居高不下的通胀压力，以及难以改变的“实际负利率”状态，是央行执著加息的主要动因。
2月份国家统计局调整CPI构成权重后，食品行业对CPI的影响在减弱，与此同时非食品因素的影响在增加。考虑到近期中东北非局势动荡，以及日本大地震未来对全球资源品价格乃至全球通胀产生的巨大影响，输入性通胀压力依然存在。
此外，经过了劳动力从过剩转向短缺的“刘易斯拐点”之后，中国内地劳动力成本持续上升，也成为推动CPI上行的重要因素之一。此间机构普遍预测，3月份CPI可能高于5%以上。
来自好买基金研究中心的观点认为，在对抗通胀压力方面，政府采取的是“两手政策”：一方面加强价格监管；另一方面通过加息、提高存款准备金率、发行央票等，“釜底抽薪”回收流动性。央行近期已经连续4周在公开市场上进行资金回笼，加息后公开市场操作的空间打开，预计未来央行调控手段将更加灵活，货币政策或回归平稳。
A股市场对紧缩敏感度似已降低
对于年内第二次加息当日的股市表现，市场人士的预测曾出现较大的分歧。而6日当天沪深股市的走势，也在一定程度上反映出了市场的矛盾心态。当天，沪深股市曾不出意料地双双低开，但此后两市在金融保险等权重板块的带动下强劲攀升。
回顾央行本轮四度加息，A股市场短期表现迥异。特别是去年年末和今年农历春节后的两次加息，沪深股指均出现了一定幅度的回调，显示持续收紧的政策累积效应开始显现。但从市场的累计反应看，上证综指从2010年10月20日首次加息后第一个交易日收盘时的3003.95点，到2011年4月6日收盘时的3001.36点，市场并未发生太大幅度震荡，投资者对紧缩措施的敏感度似乎已经降低。
对于此番加息后两市出现的分化走势，金百灵投资分析师秦洪认为，本次加息A股市场氛围与前两次有着一定的差异。一方面，近期市场反复震荡回落，说明主流资金已经从居高不下的CPI中预测到本次加息；另一方面，前两次加息均在公开市场利率出现大幅提升趋势背景下进行，此次加息资金面则相对宽松。
来自国泰基金的观点认为，国内成本推动型通胀以及国际输入型通胀的叠加，使得CPI持续高位运行，并成为压制大盘表现的关键因素。随着紧缩措施逐步兑现，央行收紧力度会逐步降低，对大盘的压制也将逐步减弱。
加息或促风格转换加速
值得注意的是，央行此次提高了活期存款利率，但0.10个百分点的幅度小于其他各档次存贷款利率的0.25个百分点。短期内利差增大对银行类个股形成利好，从而带动金融保险成为6日表现最强势的板块之一。
在这一背景下，6日当天上证综指低开后迅速翻红，并将红盘保持到了最后。深证中小板指数和创业板指数则持续疲软，创业板指数更是大幅下跌2.05%。
实际上，进入2011年以来，“二八分化”在A股市场几成常态。华宝兴业价值ETF基金经理徐林明将其视为“风格纠偏”的过程。在他看来，“风格纠偏”的本质是价值回归，估值水平被过度压低的大盘蓝筹股、价值股、周期股具有一定的价值提升要求，而被高估的小盘股也有风险继续释放的要求。
天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英则认为，加息对目前估值处于低位的银行类个股形成利好，而金融保险板块在A股市场的权重比例相当可观。“从这个角度而言，加息或会在一定程度上加速市场‘风格转换’的过程。”仇彦英说。
各大机构在分析加息后A股市场走势时，都不约而同地看好低估值周期类个股。一些以“蓝筹”为主题词的基金也在近期表现抢眼，并成为各路资金关注和布局的重点。从这个意义上来说，市场期待已久的“风格转换”或已悄然走近。 （记者潘清 杨毅沉）
