皮海洲：海普瑞业绩“变脸”折射IPO两大弊端

　　截至4月30日沪深两市上市公司2010年年报、2011年一季报披露工作均落下帷幕，2176家上市公司在2010年平均实现每股收益0.4988元，创下历史最好成绩。不过，纵观2010年年报、2011年一季报，上市公司业绩“变脸”仍然给投资者以巨大震慑。

　　在业绩“变脸”的上市公司队伍里，海普瑞业绩“变脸”尤其引人注目。海普瑞是A股市场里的明星公司，该公司于去年4月26日上网发行，去年5月6日上市，其每股148元的发行价至今仍保持着A股最高发行价纪录。2009年海普瑞实现营业收入22.4亿元，净利润8.09亿元，近3年年复合增长率分别达到172.56%和244.53%；该公司自称是国内唯一一家通过美国FDA认证的肝素钠原料药生产企业。此外该公司甚至为高盛所看好，高盛持有该股4500万股，正是基于该公司良好基本面，甚至就连金牌基金经理王亚伟也表示“很少见到这样好的医药企业”。

　　然而，就是这样一家身上充满了光环企业，上市之后业绩就出现了“变脸”。2009年该公司净利润8.09亿元，较前一年1.61亿元增长了400%以上。海普瑞上市的第一年，2010年公司净利润增长幅度下降到49.50%。到了今年一季报，公司净利润1.52亿元，比上年同期下降39%，同时该公司还发布业绩预告，预计2011年上半年净利润比上年同期下降幅度为30%～50%。

　　海普瑞业绩“变脸”，从IPO制度来看，至少存有两个弊端，需要引起高度重视。

　　首先是发审委把关不严的问题。海普瑞之所以能够以148元的天价发行，最大的卖点在于它是中国肝素原料药行业唯一通过美国FDA认证的企业。然而，从当时媒体的报道来看，在海普瑞的国内主要竞争对手中，至少有3家公司获得了美国FDA认证，中国生化制药工业协会秘书长徐康生当时表示，除了海普瑞，包括烟台东诚、常州千红、河北常山在内的多家肝素钠原料药生产商均已获得FDA认证。笔者当时曾建议暂停海普瑞上市，以弄清事情的真相。令人遗憾的是，在问题并未弄清楚的情况下，监管部门就匆匆地为海普瑞上市放行了。

　　其次，把新股破发所有责任都推给投资者来承担。海普瑞高价发行，海普瑞公司与保荐机构都是受益者，但海普瑞破发，海普瑞公司与保荐机构却不必为此承担任何责任，相反投资者却要为此承担巨额损失。如此一来，发行人与保荐人自然会最大限度地追求高价发行了。因此，新股发行以牺牲公众投资者利益为代价，这一点在海普瑞的身上体现得尤为明显。皮海洲