油价上涨助推海工行业加速扩张(2)

　　两年内需求处于上升通道

　　海上油气开采一般而言比路上油气田开发成本高、风险大，因此油价的高低决定了石油公司对于海上采油的资本投入。在油价激烈上涨的时期，石油公司加大对海上石油的投入；然而，一般的海工装备制造周期都在两年或者以上，因此就造成了海工设备交付与油价走势的错位：根据过往四十年的经验看，几乎毫无例外地，油价高点出现2-3年后将会出现海上钻井平台的交付高峰。

　　另外，油价绝对水平的高低也会影响石油公司对于海上采油的投入。据国际能源机构的统计，全球深水石油开采成本区间大约在30-50美元/桶之间，超深水石油开采成本在40-80美元/桶之间。2010年全年油价徘徊在80美元上下，进入2011年之后迅速上升到100-120美元区间，远远高于深水及超深水石油开采成本。可以预料，全球主要石油公司必然会加大对深海石油开采的资本支出。

　　截至2010年，全球65%的海上钻井平台寿命已经超过25年。主要油服公司的自升式钻井平台老化十分严重，其中全球最大的近海钻探商Transocean的65座自升式平台中已经有55座(85%)超过25年,其他的钻井商如Noble Drilling和ENSCO的自升式平台也分别有93%和73%的自升式平台服役超过25年。半潜式平台和钻井船的情况稍微好些，但是普遍有超过了50%的平台服役超过25年。因此，在未来的几年中全球范围内的钻井平台都将迎来大规模的更新潮，而高油价无疑是推动这一进程的另一个重要推动力。

　　石油公司是整个海工装备行业的衣食父母，石油公司的资本开支决定着全球海工行业的发展。石油公司决定进行海上采油时，会联系海洋工程承包商(油田服务公司)，油服公司可以提供从勘探、钻井、生产、运输等一系列的服务，是海上采油的组织者，因此油服占整个海洋工程行业价值链的50%以上。

　　另一个直接受益的行业是海工设备的提供商。海工设备约占整条产业链价值的25%，全球产值在700亿美元以上，市场规模巨大。香港的上市公司涉及到海工通用和专用两类设备制造，其中通用设备主要有油井管制造企业和海底输油管道企业，专用设备主要有钻井设备制造以及钻井平台配套设备提供商。

　　从行业整体趋势来看，我们对油井管生产企业保持谨慎态度，需要继续观察反倾销给国内油井管生产企业带来的冲击。从2010年的业绩情况来，主要的油井管生产企业都受到较大冲击，毛利率下降明显；但是同时，各大油井管公司都继续宣布大规模的产能扩张计划，表明行业供给继续加速上升，因此行业毛利率压力依然较大。 　□国信证券 罗文安