挖掘估值合理的成长股 以产业与消费升级为主线

　　基金经理：孙鲁闽，南开大学理学和经济学双学士、澳大利亚新南威尔士大学商学硕士，具有基金从业资格。曾任职于厦门国际银行福州分行；2003年4月加入南方基金管理有限公司，历任行业研究员、南方高增和南方隆元的基金经理助理；2007年12月至2010年10月，担任南方基金企业年金和专户的投资经理；现任南方避险基金经理、南方保本基金经理。

　　投资风格

　　保本但不保守

　　统计显示，南方避险基金在保证投资者本金安全的前提下，成立至今收益率达到268.05%，年化收益率18.27%。作为基金经理，孙鲁闽表示，他坚守的投资理念是保本但不保守，在公司建立风控体系实现实时监控的基础上，目前基本的投资思路是：第一年以固定收益类资产为主来累积防守垫；第二年适时增加权益类资产配置比例来提高产品收益率；第三年根据不同的实况且战且退来锁定收益。希望每一年相对上年都有正的回报，从而实现长期稳定的收益。

　　大势判断 适度通胀可能成为常态

　　今年以来，CPI高位运行使得紧缩力度和预期都在上升，市场出现一定幅度的调整。尽管调控可能会导致短期经济减速和公司盈利下滑，但对中国经济的中期形势仍保持乐观。宏观经济增长的大趋势决定了股票市场长期的运行趋势。虽然未来10年中国经济增速中枢将下移，但部分优势企业盈利增速依然能维持较高水平，国民财富仍处于快速增长的阶段，增速依然保持中等水平。

　　孙鲁闽认为，中国高增长低通胀的时代已渐行渐远。目前我国正处于生活成本、人工成本、原材料成本、资金成本等共同上涨阶段，也面临比较效益修复性调整的局面，这对CPI的上涨构成了极大压力。本轮通胀治理大量采取了时间换空间的办法，未来随着资源税、环保税的推出及水、电、气、运等公用事业品价格的改革，适度通胀将可能是经济的常态。

　　展望未来，通胀高位趋稳，保障房建设和地产调控稳步推进，国民财富快速上升，权益类资产将和房地产一样成为居民财富保值增值的主要载体。为了实现收益的稳定增长，投资者通过持有估值合理的持续成长类股票来赚取“时间的钱”，赚取企业持续成长给股东带来“财富增长的钱”，而非靠博弈去赚取“交易对手的钱”。