国际板需有条件推出 否则A股恐担难以承受之重

　　中国证监会主席尚福林在20日举行的“2011陆家嘴论坛”上大声宣布，“在这儿，我想告诉大家，我们离推出国际板越来越近了。”同济大学经济与管理学院教授石建勋今日发表博文指出，A股的发行机制、监管制度，分红制度等许多制度性建设亟待完善，在条件不具备的情况下，在A股处于长期低迷的状况下，现在又急着推国际版，不能不令人担心，股市今天大跌就是市场对急推国际版用脚投票。

　　文章指出，上证所开设国际板，努力吸引境外一流企业来沪上市也是必要的，这不仅是A股市场对外开放的需要，也是上证所提高在国际竞争力、增强中国证券市场影响力、辐射力和国际竞争力的需要。但是，好事要做好，必须要有周密的准备，创造必要条件，首先把国内A股市场搞好，才有条件搞国际板，否则仓促行事，则不仅会对目前国内A股市场而且也会对国际板带来毁灭性的打击。

　　搞国际板需要那些前提条件或必要的准备呢？石建勋表示，一是要把目前A股市场股权分置改革遗留的大小非、大小限问题全部合理地解决好，使A股市场上已解禁股和未解禁股能顺利实现“软着陆”，这需要三到五年时间。股改遗留问题没解决好之前，国际板不应推出。

　　二是新股发行制度的改革要尽快推出并实际运行一定时间。目前新股发行制度存在的严重缺陷是大家所公认的，如果不对其进行彻底的改革，那么国际板的推出又将给中国股市带来巨量的“洋大限”、“洋小限”，让有着丰富市场经验的洋股东们操弄“大小限”损害国内公众投资者利益，则不仅可能带来经济问题，也可能带来影响社会稳定的政治问题，我们不能不对此有所警惕。

　　三是国内交易所的国际化改革及国际化监管与服务水平的提高。目前国内交易所的法律制度建设、治理结构、市场监管和服务水平等距成熟的国际化交易所要求有相当大的差距，这方面要求补足的东西很多。与国际接轨的不仅是有几个国际著名公司来上证所挂牌上市，更主要的是制度接轨，监管和服务水平接轨、还有交易所的治理结构接轨，这些东西上交所都还不具备。

　　四是B股市场如何处理，是搞国际板不能不面对的现实问题。B股市场已成鸡肋，在搞国际板前，应把B股市场问题解决好，否则将使B股市场问题在推出国际板后更难解决。

　　五是要充分考虑市场的承受能力和国内企业的融资需求。毋容置疑，国际著名公司来中国招股募集资金，必然会对中国国内企业上市融资产生巨大的冲击。目前国内排队上市的企业数以万计，由于市场融资环境所限，许多企业苦苦等待多年，特别是受到当下金融危机的冲击，国内公司对对融资的需要比任何时候都迫切。在有限的融资资源条件下，要优先满足国内公司的融资需要，而不是让实力强大的外国著名公司来与实力较弱国内公司在一个平台上争夺有限的可融资金。

　　作者介绍：

　　石建勋，同济大学经济与管理学院教授。