家电行业产销旺盛前景好 继续积极关注TCL集团

　　家电板块目前估值安全边际很高，向下风险不大，全年还将震荡向上，个股空间可达30%-50%；不过，5月部分投资者担心的不确定性依然存在，空调节能补贴5月底退出。因此我们认为，如果5月大盘下跌，家电板块则具备防御性，这在目前已得到印证；如大盘上涨，家电板块则欠缺进攻性。

　　空调产销旺盛，库存处于低位。近期我们跟踪空调配件企业5月的生产状况，感到需求依然非常旺盛；另外，今年5月全国各地气温普遍高于去年，上海、杭州、南昌、济南等地都已确认今年提前入夏，气温较早升高有利于推动空调的销售。

　　洗衣机和电视机4月单月产量增速环比上升，冰箱冰柜增速环比下降。由于洗衣机和电视机已经进入淡季，所以检验这一推动力的作用程度还需等到四季度；而冰箱已经在2009、2010年经历了两年爆发性增长，基数庞大，所以也难有超预期增长。所幸黑电毛利率大幅提升，因此还能期待优秀黑电企业二季度继续大幅的利润增长。

　　家电下乡和以旧换新：家电下乡零售额同比下降13%，但不需因此担心三四级市场消费增速。4月15日-5月11日期间，全国日均以旧换新销售额为4亿元/天，仍维持高位。

　　一季度统计局行业财务数据分析：1-2月，空调行业的销售收入增长41%，但毛利率下降2个百分点，财务费用同比增长211%，侵蚀约10%的利润。影视设备制造业的销售收入增长乏力，但毛利率提高4个百分点。

　　原材料价格：铜、铝、原油和钢材价格近期都有不同程度下跌，有助于二季度白电企业毛利率的环比提升。各尺寸液晶面板价格5月小幅上涨0-3美元不等，预计下半年面板价格将温和上涨，相信企业可以应对。

　　空调销量增长全年还有超预期可能：空调今年的高速增长得益于气候极端化和消费升级带来的存量房中保有量的快速上升，因而尽管空调城镇需求占比80%，但并没有受到房地产调控政策的影响。4月内销增速环比上升属于超预期，我们对空调全年增速达到20%的判断还有超预期的可能性。

　　5月的推荐组合不变：格力、美的、海尔、华帝、海信；另外追求全年绝对收益的投资者还可布局有安全边际的个股苏泊尔、三花股份等，并继续积极关注TCL集团。

　　国金证券