晨鸣纸业（000488） 受益人民币升值

　　目前公司生产经营状况正常，产销平稳。就原材料走势来看，原材料木浆、木片与废纸等价格总体在高位徘徊，可能拖累公司二季度毛利率同比有所下滑。但就纸种价格走势来看，公司从2月份开始主要纸种价格陆续有所提价，铜版纸累计提价300元/吨，新闻纸与箱板纸分别提价100元/吨，白卡纸提价200元/吨。德邦证券认为，由于产品提价有一定的滞后效应，提价效益可在二季度显现，因此今年二季度毛利率环比可能会略好于一季度。

　　德邦证券指出，展望今年下半年，由于受国内宏观紧缩的影响，需求不会有大的或突发性的增长，景气程度甚至弱于2010年。公司目前自制原材料或各种浆的生产能力约260万吨，包括湛江投产的70万吨化学浆,2011年公司各种浆合计将达到330万吨，自给率约70%。在剩余30%的外购中，70%多是进口的。德邦证券测算发现，2010年公司用于进口木浆、木片、废纸的总费用约在40亿元以上，如果今年人民币一年升值5%，公司可节约成本1亿元左右。

　　由于目前市场景气程度一般，加之公司新项目试产将耗费大量成本，德邦证券预计公司2011年的业绩或将低于2010年。但长远来看，德邦证券认为，公司的业绩拐点将在2012年二季度显现，届时新项目全年将增厚业绩19亿元左右，折合EPS为0.92元，2012年的EPS约为1.48元。