上证综指在1664点与2319点形成的向上趋势线处止跌，由于该趋势线为1664点至3067点长达30个月三角形整理的下边线，因此技术上该趋势线的得失意义重大。故此，依然看好后市的机构不会轻易放弃，跌破该趋势线需要花费一些时间。但这并不意味我们对近期的反弹乐观，相反，这个抵抗恐怕能量有限，时间有限，空间也有限。我们认为这次反弹结束后，A股市场将延续此前的中期调整。在当前的氛围下，我们更应相信市场，和趋势做朋友，而不要主观判断底部在哪个区域。
近期国内外利淡因素不少。一方面，5月的ISM制造业指数从4月份的60.4%下降至53.5%，创1984年以来的最大单月跌幅，表明美国制造业增长速度放缓；5月美国薪资服务提供商自动数据处理公司的ADP私营领域就业人数环比增长3.8万。此前，经济学家们平均预期该数值将增加17.5万。美国5月ADP私营就业数据不及预期、5月ISM制造业活动指数连续第三个月萎缩并创一年新低，使机构降低了对美国经济增长前景的希望。此外，美国房价较一年前大跌逾5%，已签约成屋销售重挫，成屋销售也不如预期；申领失业金人数改善趋势中止，耐用品订单萎缩，美国第一季度经济增长率仅为1.8%。
本周初，希腊国债收益率触及历史新高，10年期国债收益率达到17%，与同期限德国国债相差1387个基点。希腊债务违约的可能性助推爱尔兰、葡萄牙以及西班牙等国的国债收益率快速攀升。穆迪公司6月1日宣布将希腊主权评级由“B1”下调至“CAA1”，前景展望为“负面”。此外，爱尔兰10年期国债收益率与同期德国国债相差830个基点，除了希腊，爱尔兰筹资能力同样令投资者感到担忧。希腊债务重组疑云及全球经济增速放慢，对影响A股投资者持股信心是难免的。
另一方面，考虑到5月食品价格再次反弹，以及非食品价格持续上涨的刚性，我们预计5月CPI将再创5.4%的新高。目前的通胀形势令调控政策左右为难，因为经济下行的迹象客观上已经要求逐渐放松调控，但是通胀的高企却制约了政策调整空间，当前面临的政策困局比去年还要复杂。考虑到管理层今年上半年以来对通胀更为担忧，且对经济的自主增长势头更有信心，因此即便经济有初步下行势头，管理层也不会很快放松调控，最多会在6月放缓一下调控力度，这也决定了下半年经济持续放缓的可能性较大。
中国工业经济面临成本增加、电力供应紧张、中小企业融资难、库存增加等困难，工业增速面临回调压力。此外，中国企业库存快速增加。1至4月规模以上工业企业产成品库存同比增长23.2%，比去年底上升12个百分点，其中钢铁、平板玻璃、石化化工、汽车、轻工、纺织等行业产成品库存同比增长20%以上，造成库存增加的主要原因是通货膨胀和需求放缓。而中小企业获取银行贷款的综合成本上升幅度至少在13%以上，远远高于一年期贷款基准利率。
今年1-2月、1-3月、1-4月，全国规模以上工业企业实现利润同比分别增长为34.3%、31.99%、29.7%。经拆解后，今年1-2月、3月、4月分别增长34.3%、28.59%、24.24%。进入3月份后，国企单月实现利润同比增速出现了明显的回落，从一个侧面反映出上市公司季度业绩增长已进入回落期。此外，去年30个省(区、市)平均上调最低工资标准平均幅度达22.8%，今年北京、江苏等13个省再次大幅上调，企业经营成本进一步上涨。
鉴于干旱继续导致水电发电量大幅下滑，加上动力煤供应依然吃紧，一些地方缺煤停机，预计今年夏季将面临电力供应严重不足的局面。中国电力企业联合会预计，今年夏季可能面临约4000万千瓦的供电缺口，为七年来最大缺口，电力缺口总量可能超过历史上最严重的2004年。这会从能源供给层面抑制企业的生产，二、三季度国内GDP同比增长将进一步放缓。
随着持续收紧货币的累加效应，沪深股市流动性紧张的状况很难改变。目前通过发行信托产品融资成本为年化20%，通过担保公司融资成本为年化48%-72%，民间借贷成本则更高。资本是逐利的，在A股市场缺乏赚钱效应时，一些投资者抽离股市资金很正常。目前多数投资者等待反弹减仓，抄底的人也等待着反弹减仓，那么谁来给反弹埋单？ □民族证券 徐一钉
