中银证券：金隅股份水泥和地产比翼齐飞

　　作为地区水泥市场整合的龙头企业，公司通过内生和外延式增长积极扩张，2010年控制产能达到4000万吨；公司低碳环保方面的尝试也走在同行业之先。

　　另外，凭借国资背景和在保障房建设上的布局，公司房地产开发业务在市场回调以及政策趋紧的情况下具有良好的抗风险能力。

　　公司现有土地储备590万平方米，分布于北京、杭州、天津、重庆等地；其在北京大量的工业用地未来能够不断转为住宅和商业用地，形成公司优质低价的土地储备扩充来源。

　　公司超过100万平方米的不动产不仅带来了稳定的现金流，且分布于北京的黄金地段，未来升值潜力巨大。

　　公司面临的主要风险是：水泥板块的产能释放和成本提升风险；房地产市场的政策风险。

　　我们预计公司2010年至2013年的年均复合增长率为43.7%，按照分步加总法计算的A股合理估值为16.69元，首次给予“买入”评级。