曹中铭：中止发行不如终止发行

　　根据《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，发行人中止发行后，在核准文件有效期内，经向证监会备案，可重新启动发行。这意味着八菱科技的新股发行只是暂时失败，在今年11月30日前，它仍有机会卷土重来。就像连年亏损的上市公司暂停上市并不是终止上市一样，“完善回拨机制和中止发行机制”也只是中止发行而并不是终止发行。

　　笔者认为，中止发行机制其实是在变相保护发行人与主承销商的利益，却没有保护A股市场的整体利益，明显有违“三公”原则。新股普遍以“三高”面目出现，就与没有引入终止发行机制密切相关。与其实行中止发行机制，倒不如推出终止发行机制——如果发行人首发出现失败，立即终止其发行，不再给予任何机会。这样一来，新股发行的格局必将呈现另一番景象。

　　首先，以往保荐机构对发行人的大肆吹捧将会收敛。新股高价发行，可以让保荐机构赚取更多的承销费用，这也是保荐机构充当“吹鼓手”的最大动力。一旦推出终止发行机制，确保发行成功就会成为保荐机构的首选。而只有给予发行人准确的估值定位，才能吸引更多询价机构参与，才能确保成功发行新股。

　　其次，机构报价将更加自如，也更能体现其对发行人的认可程度。如今，询价机构因报价低而被“劝退”已成为市场的潜规则之一，这只能说明保荐机构与发行人在新股发行中处于强势地位，而终止发行机制将会打破这一市场“传统”。毕竟，没有询价机构的捧场，新股就不可能成功发行。因此，终止发行机制也将有利于新股定位更趋合理。

　　其三，终止发行机制将有助于缓解新股的高估值风险。新股之所以产生大面积破发，之所以风险高，主要原因在于发行价格高。而合理的估值定位显然有利于减少新股风险，继而减少整个市场的风险。曹中铭