民生证券：中国国旅业务稳增 利空出尽

　　民生证券点评称，三亚免税店销售基本符合预期，据公司介绍，三亚店日均营业额约为400-500万人民币，月销售额应该在1.2亿元以上。人均消费额在2000元以上。和供货商良好的合作关系使得三亚免税店经营毛利率达40%，而且未来仍有提高的可能。

　　公司投资的新项目值得关注。集团主导投资的三亚海棠湾国际免税城项目正在紧张推进，项目占地780亩，7月份土地竞标，2012年下半年对外营业。目前项目推进主体为国旅集团公司，赢利条件具备后可能逐步纳入中免公司旗下，由于项目体量极大，可以赢利的项目和机会较大。另外公司在景区投资方面计划每年投资一家景区。公司拥有强势政府资源和旅行社客源资源，开发景区有明显优势，前景看好。集团投资庐山、天柱山等项目，也可能以某种形式放入上市公司。

　　预计未来两年公司的业绩分别为0.74元和0.93元，有较好的安全边际。“4%增值税复征、三亚店收入低于预期、其他免税企业出现”等不利因素集中释放，目前公司利空已经出尽，估值优势显现，维持“强烈推荐”投资评级。　(方烨)