市场也无法形成上涨主旋律 股市见底有四大条件

　　A股市场今年正经历着一种无共识的行情，首先是市场投资主体失去了核心价值。由于短期内大量股票上市，产业资金不断减持，财务投资者与产业投资者之间一时难有均衡，所以创业板和中小板成了下跌的重灾区。而基金占市场的比重已降至总市值的20%以下，各种财务投资者之间也是互不买账。其次，投资者对传统和新兴产业的选择也未达成共识。如果说去年投资者更多地表现出对未来新兴行业的憧憬，那么今年市场则深刻地感受到转型的痛苦。年初所谓的“周期复苏”到目前为止也只是体现为过山车，而新兴行业没有统一的界定，就像两个基金经理相互聊天说的那样：我独门持有的公司很好，但你不了解，你看好的公司也很好，但我没研究过。现在公司太多了，这是上个十年A股市场最大的变化之一，因此市场也无法形成上涨的主旋律。

　　当然市场还是存在共识的：投资者相信至少短期内很难有系统性的机会。主要原因有两个，首先世界经济经历复苏，但这个复苏必须在全球经济再平衡的前提下完成，也就是欧洲主权债务危机要解决，美国过度消费要扭转，所以全球新兴市场作为链条的另一端也难以独善其身。其次中国面临着刘易斯拐点和中等收入陷阱两大挑战，短期虽然高速增长的惯性还在，但不远的将来经济增长速度必然会下降，投资增长速度也必然会下降。

　　也许当市场满足以下四个条件时，投资者才会达成共识，从而形成一个底部，这个底部可能就是中国经济下个周期的开始。首先经济的底要出现，这主要表现在CPI和PPI的见顶，也许五月份已经处于高位，但市场至少要确认这两个数据不再恶化。其次是紧缩政策到位，控制通胀和房价是紧缩政策的两个重要目标。第三是资金的缓解。市场资金的缓解是股市见底的重要指标之一。最后是新股的发行。市场需对新股的发行建立了一个选择的机制，不好的公司或作假的券商很难发行或承销股票。只有这样才能达到一二级市场间的均衡和共识。　　□广发基金投资总监 朱平