在市场格局逐渐清晰的背景下，下半年整体操作可适当积极。初期基金组合可在股票型、混合型和债券型基金间进行平衡，或者以配置相对稳健的混合型基金为核心，同时辅以投资风格积极的品种适当参与。随着估值修复和情绪向乐观化的转变，可逐渐提升组合高风险资产的比例，并增强组合风格的进攻性。
权益类开放式基金：格局逐渐清晰，操作适当积极
2011年下半年的A股市场会延续复杂曲折的走势。短期内经济下滑和盈利预测下调仍会带来负面扰动，接下来随着宏观经济数据、上市公司半年报的披露，关于经济和企业盈利底部的能见度将逐渐清晰，投资者对盈利过度的悲观预期将被扭转。同时，随着通胀回落、增长放缓，政策放松的必要性和可能性都会增强，对政策放松的期待将带来估值修复和情绪向乐观化的转变。
就基金组合配置策略来看，在格局逐渐清晰的背景下，下半年整体操作可适当积极。初期组合可在股票型、混合型和债券型基金间进行平衡，或者以配置相对稳健的混合型基金为核心，同时辅以投资风格积极的品种适当参与。随着估值修复和情绪转向乐观，可逐渐提升组合高风险资产的比例，并增强组合风格的进攻性。
在组合风险逐渐提升的过程中，投资者可加强对指数型基金的运用。回顾上半年指数型基金的表现，以中大盘为主的指数型基金受益于年初的估值修复行情，表现明显超越主动管理的开放式基金。下半年考虑到中大盘蓝筹股票的估值仍处于较低水平，随着下半年投资者悲观情绪的逐渐释放，确定性、安全性更强的大中盘股票的关注度有望得到提升，相对于中小盘股票的估值修复有望继续得到演绎。
就主动管理的开放式股票型和混合型基金选择上，建议投资者更多关注稳定性更强的中盘或中大盘风格基金。同时，公募基金由于投资理念相近且受资产规模的限制，多数基金以中盘、中大盘“白马股”作为核心资产。在此背景下，基金获得超额收益的空间也将压缩。我们认为基金对行业板块间轮动把握的重要性将得到明显提升，同时对个股有更深刻、清晰理解的产品具备相对优势。因此在产品选择上，建议从管理人行业配置选择能力出发，并辅之对各股的把握等方面进行优选。
从市场结构性机会和投资主题的把握角度出发，我们认为下半年初期在经济基本面比较复杂、企业盈利预测背景下，以确定性和安全性原则构建组合应对风险，保险、商业贸易、食品饮料等行业以及保障房建设相关产业的优势相对明显，随着政策环境、流动性环境改善预期下，可选择消费以及弹性更大的地产、汽车、有色、煤炭进行关注。在结合基金产品特征及行业配置偏好进行组合配置上，建议前期基金组合以“稳定增长＋保障房投资主题”特征为核心，逐渐向“可选消费＋周期”的配置转变。
固定收益类基金：立足稳健防御
短期债券市场不存在大的风险，但明显的波段性投资机会也会较小。而中期来看，信贷4季度的内生性松动，使得债市面临调整压力，但收益波动区间会有所收窄。波段获取收益的难度加大，但对高息票信用债的持有期收益贡献将会提升。另外，考虑到目前收益率已经处于较高水平，我们认为下半年债券市场的波动也在为长期投资机会“积蓄力量”。
下半年参与新股申购获得补充收益的难度依然较大，将显著影响债券基金间的相互收益水平，投资债券基金不仅要关注基金经理乃至固定收益部门的实力，亦要适当关注公司权益类投资管理能力。投资债券基金建议采取稳健防御策略，优选管理人综合能力具有比较优势且历史业绩持续稳定产品。
封闭式基金：阶段性把握杠杆基金超额收益
2011年以来传统封闭式基金折价继续回归，稀缺性以及稳健的运作特征是其折价持续低位徘徊的主要原因，预计接下来折价继续下降的空间较小。下半年除了把握折价随市场波动下的阶段性机会，投资管理能力是获得超额收益的重要来源。
上市交易的高杠杆产品，是市场反弹过程中把握阶段收益的较好工具。近期高杠杆产品伴随着市场反弹有突出表现，但溢价水平多有下降，反映了投资者相对谨慎的情绪。投资者可结合市场走势、基金溢价率变化等阶段把握杠杆基金超额收益，高风险偏好投资者可继续关注银华锐进。 □国金证券 王聃聃 张剑辉
