城投债添忧流动性收紧 上市债基跌幅放大

　　债券型基金向来被视为股票市场调整的“避风港”，但从近日市场表现看，一些上市债券型基金当日波动也相当大，即便是不含杠杆的品种，跌幅也出现放大现象。出于对地方城投债的担心，目前一些机构选择赎回债基，这是导致债基二级市场波动放大的一个重要原因。

　　城投债带来蝴蝶效应

　　从二季度市场交易情况来看，21日部分封闭式债基跌幅甚至超过了股票型基金，如招商信用添利下跌1.93%，易方达岁丰添利下跌1.63%，鹏华丰润下跌1.62%。一些分级债基的进取端二级市场跌幅也在放大，如嘉实多利进取跌幅为2.21%，为盘中该类基金跌幅之最。

　　据中国证券报记者了解，引起封闭式债基价格波动的直接原因，是近期机构客户对债券型基金的密集赎回。“一个原因是机构客户手中的钱很紧张，流动性在收紧，他们进而赎回债券型基金周转。另外，最近城投债的问题闹得沸沸扬扬，机构为了规避风险，也会考虑赎回部分债券型基金。”深圳一家基金公司的固定收益总监说。的确，仔细观察封闭债基二级市场交易额，可以发现近几日均有放大迹象。

　　事实上，除了在二级市场上抛售，机构往往通过大宗交易将手中的债基卖出。从7月21日深交所公开信息可以看出，易基岁丰、招商信用都出现大宗交易，卖出方为机构席位；而7月20日，景丰B、添利B也出现大宗交易，卖方也同为机构席位。

　　机构赎回债券型基金也带来“蝴蝶效应”。为了头寸，债券型基金经理倾向于卖出流动性较好的可转债，导致可转债市场反常波动，中行、工行、石化三家转债近期都出现放量大幅波动，进而影响了一些转债基金的净值波动。

　　基金并非完全悲观

　　“我们认为，与大量的城投贷款相比，城投债的规模要小很多，影响面却大很多，而且只有符合发改委发行条件的地方才能发行，因此其最终违约的可能很小。我们公司采取的措施是严格入库标准，从源头上提高资产质量。”鹏华基金固定收益总监初冬告诉中国证券报记者。

　　另一位固定收益总监也认为，目前城投债尚未到集中偿付期，“我认为最终地方政府违约可能性并不大，但是过程会比较长，需要一个博弈的时间，因此会给市场带来若干杂音。”他认为，从这个角度讲，市场可能还会有波动，进而影响到封闭式债基二级市场的价格。“因为此类基金组合是不透明的，因而在市场出现杂音的时候，不确定性会导致价格往下的空间更大些。”

　　但从目前看，机构的看法也并非一面倒。从21日大宗交易的情况看，同样也有机构席位在买入封闭式债基，如机构席位就以收盘价94折的价格买入了招商信用5000万份。 记者 江沂