券商直投道德风险巨大

　　券商直投企业，并保荐企业上市，这种产生于国外的模式，主要试图通过券商参与投资来为其他投资者提供信心。

　　这种模式的背后，是西方成熟市场实行注册制，其特点是上市门槛极低，事后监管严格，资金必须对拟上市企业进行仔细选择，如果上市企业业绩不好，可能随时跌破原始股价，如果上市后造假被查，企业和券商更是会受到巨大损失。因此，这种“直投+保荐”的模式体现了风险共担的精神，也有利于信心建立，如果企业确实有实际业绩，券商获得慧眼识珠的直投利润也是应该的。

　　为什么，西方的“直投+保荐”模式在我国同样推行，却成了巨大的利益输送渠道呢？这主要源于我国企业上市实行核准制，上市是稀缺资源，市场资金充沛，企业只要上市，价值就翻很多倍，投资者立刻可获得巨大利益，几乎是无风险暴利。

　　通过分析不难看出，我国的“直投+保荐”存在很大问题。

　　首先，在我国搞券商直投等于直接划拨巨额利润给券商。

　　其次，这种模式更扭曲了保荐的本意，保荐本该增加对企业业绩的把关，可本该作为把关人的券商因为直投与企业成为利益捆绑体，为了让企业上市获取利润，把关人反而可能成了造假的合谋者。

　　而且，目前证监会对违规保荐人的处罚也过于温柔，仅仅使用了谈话、警告和撤销资格等。

　　最后，企业上市后的业绩变脸更对普通投资者造成了巨大利益损害。

　　淮南为橘，淮北为枳，在当前我国监管手段并不完善，违法成本过低，事后处罚不伤筋动骨的现状下，我国推券商直投模式存在巨大道德风险，理应慎重。沈 寅