上半年券商资产管理业务遭遇了“成长的烦恼”：产品规模迅速扩容，但整体业绩明显跑输大盘，多只产品遭遇净赎回。业内人士表示，券商集合理财产品要想真正实现绝对收益的优势，不仅需要投资经理们提高投研能力，也需要制度再次松绑，为集合理财产品进一步放开做空对冲空间。
产品规模迅速扩容
券商集合理财产品的规模迅速扩容。Wind统计显示，今年上半年，处于存续期的集合理财产品共有223只，份额合计达1563亿份，较去年末增加了40%以上。上半年共有50只券商集合理财新产品设立，总规模是421亿元，比2010年下半年略低，但大幅高于去年同期319亿元的扩容水平。
处于存续期的223只产品分别由55家券商管理。其中，东方证券管理16只，数量最多；中信证券管理的产品资产净值169亿元，规模最大，其次是国泰君安证券和光大证券。除大型券商纷纷推出各种类型的新产品外，中小券商也把目光投向了资产管理市场，渤海证券、长城证券、恒泰证券、世纪证券和中原证券上半年均发行了自己的首只集合理财产品。
从管理规模看，除中信证券、国泰君安、光大证券和招商证券4家券商管理资产均超过100亿元之外，大多数券商管理人规模较小，仅拥有一只产品的券商多达18家。
“做大资产管理业务是我们今年工作的第一目标。”一家中型券商的资产管理负责人向中国证券报记者表示，在去年惨烈的佣金战中，公司决策层已经认识到单靠经纪业务“吃饭”是难以为继的，必须提升资产管理和投行等其他业务对公司盈利的贡献，而资管业务又是公司最容易发力的领域，所以今年公司全力发展资管业务，在资金和人才等方面都给予大力支持。
深圳一家大型券商的高管透露，公司把资产管理业务放在十分重要的战略位置。在公司未来几年的战略规划中，无论在营业收入还是利润上，资产管理业务的贡献都将大大提升，目标是占公司盈利的三分之一到四分之一。
整体表现不如人意
规模的迅速扩张并未带来靓丽的业绩。统计数据显示，截至6月30日，成立超过半年的171只券商集合理财产品整体平均亏损4.82%。其中，投资债券或货币市场的33只限定性理财产品比较抗跌，单位净值仅平均下跌0.4%，而主要投资标的为股票或基金的138只非限定型集合理财产品(包括混合型、股票型和FOF产品)整体平均亏损5.89%，弱于沪深300指数同期表现。
在成立超过半年的138只非限定型集合理财产品中，业绩表现最好的是中信理财2号、宏源内需成长和中信优选成长，单位净值分别上涨2.6%、1.8%和1.7%，表现最差的是浙商证券的浙商金惠1号和浙商金惠2号，单位净值分别下跌19.5%和21.3%。浙商金惠1号恰恰是2010年表现最好的券商集合理财“状元”，去年成功的秘诀是重仓中小盘成长股，但今年上半年，中小盘股票的跌幅远超大盘，金惠1号重仓的棕榈园林、亚厦股份和横店东磁等中小盘成长股跌幅惨重，这些高估值的成长股拖累了浙商金惠1号和浙商金惠2号的表现。
反观排名靠前的三只券商集合理财产品，无一不是靠减持高估值的中小盘股票和增持低估值的大蓝筹取胜。中信理财2号的一季报显示，投资经理减持了估值相对较高的中小市值股票，增持了家电、水泥、建筑等2011年业绩增长相对确定、估值相对较低的行业股票，二季度重点关注金融、地产、建筑建材、家电、机械等行业的投资机会。宏源证券内需成长的公告也显示，投资经理一季度减持了高估值的消费类及新兴产业股票，将仓位集中于机械、金融、水利建设、家电等低估值品种。
业内人士分析认为，由于不少券商集合产品重仓的都是中小盘股票，而这些股票今年上半年遭遇大跌，跌幅大大超过大盘下跌程度，导致券商集合理财产品的整体表现弱于大盘。
业内期盼扩大做空对冲范围
业内认为，做空工具的缺失也是券商集合理财产品在弱市中难以实现绝对收益的一个主要原因。“目前券商发行的大部分产品都是投资股市的权益类产品，上半年市场跌跌不休，绝大部分股票都遭遇下跌，在这样的行情中寻觅逆市上扬的股票非常困难，而受法规限制，不能做空，所以很难实现正收益，最多就是保本或者亏得少点。”深圳一家券商的资产管理总部负责人对中国证券报记者表示，要想在牛市和熊市中都实现正收益，必须保证产品既能做多又能做空，但按照目前的法规，集合理财产品没有多少做空的空间。“如果监管层放开券商集合理财产品做空机制，券商资产管理业务才真正进入对冲基金时代。”
去年颁布的《证券公司参与股指期货交易指引》规定，证券公司集合资产管理业务(除定向理财和小集合)参与股指期货交易，必须以套期保值为目的，集合资产管理计划在任一时点，持有的卖出股指期货合约价值总额不超过集合资产管理计划持有的权益类证券总市值的20%。换言之，集合理财产品不能完全做空。
一位券商资管投资经理坦言：“仅仅20%的做空对冲范围，还不如直接通过减仓来得容易。”因此，上半年推出的绝大部分券商集合理财产品未将股指期货列为投资范围，只有一些小集合产品在申请时将股指期货列入投资范围，但操作也都是以套保为目的，尚未出现完全做空的产品。
不过，在经历了上半年的弱市洗礼后，资产管理竞争日趋激烈，不少券商都准备在新发的小集合理财产品中设计做空机制。多位券商资管人士表示，期盼监管层尽快出台股指期货估值细则，打开券商资管业务参与股指期货的空间，为券商集合理财产品实现绝对收益提供更多投资工具。 （记者 钱杰）
