嘉实基金：债市的春天兴许明年有戏

　　日前，嘉实基金的最新研究报告称，宏观经济面的变化正在逐步向债券市场有利的方向演变。根据美林时钟周期理论，在经济从滞涨步入衰退阶段，债券将成为超越大类资产表现的投资品种，债券牛市或将出现。嘉实基金认为，债市的春天或在明年出现，这个中间不是像股市V型上去，而是一个斜率比较小的过程。

　　嘉实基金表示，从中长期看，经济基本面支撑债券牛市。从7月份公布的宏观数据来看，我国经济整体延续了减速调整态势，投资、消费、工业增加值增速均有不同程度放缓。对于8月份的经济运行情况，国海证券分析，工业增加值增速将继续小幅回落至13.7%左右，投资方面虽然有保障房和水利投资的支撑，但投资增速整体仍是回落，消费短期内仍难有起色，出口在外部经济没有明显好转的情况下也难以扭转下降趋势，预计8月经济增长将继续下行。

　　对于近期央行扩大存款准备金征收范围，嘉实基金表示，上周央行已是连续第七周在公开市场上净投放资金，资金利率回落，债市已出现一定程度的回暖，说明市场开始意识到之前的暴跌反应过度。“这一事件虽然推后了债券牛市到来的时间，但同时也让我们看到债券市场投资前景更为广阔。”

　　对于市场普遍关心的通胀问题，嘉实信用债拟任基金经理陈雯雯预计，下半年CPI将逐月下降，三季度的CPI均值略超过6%，而到四季度的均值会大幅下降至4.5%左右。国海证券也持相似的判断，预计7月份6.5%的增速已经是本轮通胀的高点，8月份CPI小幅回落，同比值将在6.0-6.2%之间，仍维持在6%以上的高位，四季度至明年上半年CPI将逐步回落。