攻守兼备 银行股成资产配置新选择

　　在股市深度调整的今天，估值处于历史大底的银行股近来开始显现出大盘“风向标”的特质。考虑到银行股基本已经跌无可跌，紧缩政策难阻银行业业绩高增长，券商建议投资者重点关注。券商认为，高成长、低估值已使银行股成为A股市场最具投资价值和安全边际的投资标的之一。

　　银行股是下阶段资金博弈重点

　　跌无可跌是券商看好银行股的主要理由。

　　东方证券认为银行板块估值已处于历史大底。据其分析：从绝对估值来看，目前银行平均2011年PB为1.28倍，其中9家银行的2012年PB接近1倍；从相对估值来看，银行股相对PE和PB都处在历史底部。从全球范围横向比较来看，A股银行板块的P E水平显著偏低，P B水平适中；但中资银行的BV PS比外资银行实在，因为外资银行通常有较多商誉，而且金融危机后外资银行的不良率目前明显偏高，拨备覆盖水平不及中资银行。

　　银行估值已经跌无可跌。东方证券发布的报告称，上市银行拥有6839亿元超额拨备，目前银行2012年接近一倍的估值水平，相当于不仅按照账面价值出售这些R O E在20%以上的股权资产，更搭配白送了未重估的物业增值、银行牌照以及渠道、客户和品牌价值。假设固定资产增值率为200%，而牌照、品牌、渠道和客户价值按存款规模的1%计算，上述价值相当于各家银行BV PS的16%-37%不等。不论从行业来看，还是从个股来看，银行股价至少有30%的低估。

　　东方证券还认为，前期压制银行股价的因素已经明显弱化，银行股是下一阶段资金博弈的重点。报告称：

　　市场目前处于深度防御状态，机构投资者的仓位普遍高度集中于消费类板块。这种行业错配使得组合面临两方面风险：一是一旦宏观经济预期开始转好，投资者极低贝塔的组合将面临明显落后指数的可能性；二是这些消费类板块的流动性制约了后续的调仓行为。

　　而在经济仍存不确定因素的情况下，配置银行板块就成为提高最优风险收益比的选择。一方面银行的低估值提供了防御性，一方面银行同样具备进攻性，此外，银行股还具有非常好的流动性。换言之，下一阶段配置更多银行股仓位的组合，要比主要配置消费类股票的组合拥有更好的风险收益回报和灵活性。建议继续维持民生银行、浦发银行、深发展、农业银行的推荐组合。

　　安信证券也看好银行股。该券商发布的报告表示：目前中小银行2011年动态PB在1.2倍左右，2012年的动态PB已经接近一倍，银行股无论是绝对还是相对估值均已反映了诸多下行风险，未来最大的风险是经济环境明显恶化，但这种可能性相对较小。

　　报告分析了银行股在三种可能情况下的表现：一是需求下降比较明显，企业盈利能力下降对银行资产质量构成影响，但流动性未见好转，这样的背景下银行股下行风险不能排除，但相对高估值行业明显要小，相对收益确定；二是需求下降但流动性改善，绝对收益来自流动性对估值的推动；三是需求相对稳定，银行盈利能力下降不大，则盈利对股价的推动作用会比较明显。即使考虑三种可能的方向，银行股依然具备攻守兼备的配置价值。