去年四季度爆发的中国概念股财务造假的风暴久久不肯平息。9月29日美国司法部门调查中国概念股“会计问题”的传闻再度把中国概念股推至风口浪尖。
专家建议，中国企业在选择出海上市的场所时应更加多元化，寻找适合企业资质和行业性质的市场。为了挣脱“泥潭”，已有不少中国企业开始寻求“转板”离开美国资本市场，重寻新的上市场所。
中国概念股信任危机久久难息
9月29日，有消息称美国司法部正调查在美上市中国公司的“会计问题”。这一消息传出之后，中国概念股再遭“浩劫”。截至9月29日收盘，i美股中概30指数大跌57.10点，收报699.34点，跌幅为7.55%。盘中最低触及680.76点，创下历史新低。
其中，优酷、分众传媒等互联网企业跌幅超过18%；展讯通信、新浪、搜房、百度、盛大、文思信息及完美世界跌幅均超过8%。
投中集团首席分析师李玮栋告诉记者，当前中国概念股深陷多重困境：一方面，在国际经济大环境低迷的背景下，投资机构倾向于抛售风险偏好较高的股票，而保留业绩较好、安全性高的蓝筹股。在美上市的中国概念股以科技类企业居多，再加上前期财务造假事件再度被调查，美国投资者对中国概念股难免心存疑虑。另一方面，在美上市的中国概念股普遍采用VIE架构(可变利益实体)，近期国内监管层对VIE架构提出质疑。一旦VIE架构发生变化，可能引起中国概念股业绩的波动，这也加剧了国外市场的恐慌。
李玮栋认为，在多重困境影响之下，中国概念股处境艰难，何时能够解困还需要看整个经济环境的变化和国际国内监管政策的走向。
中国电子商务研究中心专家冯林表示，美国投资者对中国概念股的担忧在短期内恐难以平复，但当前在美上市的中国互联网企业前期存在的估值泡沫已经基本被挤压掉，在一段时间之后，预计市场将逐步回归理性状态。
谋求“转板” 中国概念股寻找新出路
为了挣脱“泥潭”，部分在美国资本市场受困的中国企业主动寻求退市进而转到其他资本市场上市。
有数据显示，今年前八个月中国企业在美国退市的数量高于新上市的数量。据不完全统计，今年前八个月在美退市的中国企业超过16家，新上市的只有14家，且主要集中在上半年。7、8月份两个月内中国企业赴美上市降入冰点，仅有土豆网一家中国企业在美国上市。迅雷、大唐文学等多家拟赴美上市的企业将其上市计划搁浅。
上海交通大学安泰经济与管理学院金融系副主任费一文介绍，在资本市场退市主要有两种形式：一种是上市公司自身通过回购股票，选择退市；另一种是由于上市公司业绩、股价或者流动性出现了问题，被监管部门强制要求退出。
在这场中国概念股危机凸现之后，整个中国概念股市场集体受挫。有部分企业考虑到本身估值被低估，而主动从美国市场退出，希望转到其他资本市场。值得注意的是，不少中国企业退市案例中出现风险投资机构的身影。
费一文表示，很多赴美上市的中国公司背后都有风险投资机构的支持。这些机构投资者持有上市公司的股权，如果股价下挫市值缩水，它们自身盈利将受到影响。因此，不少风投会支持企业退市并协助其另选上市阵地。
近期中国消防安全集团、上海康鹏化学有限公司相继宣布在美退市。原高盛大中华区主席胡祖六创办春华资本和国际知名风投贝恩资本分别参与其中。
“狡兔三窟” 中国出海上市宜更加多元化
风投扮演企业退市推手这一角色并不罕见，有些时候，企业主动退市某种意义上甚至可以算是以退为进。
李玮栋表示，有些在美上市的中国企业，特别是制造业、化工类传统行业估值水平远低于A股市场或者香港市场。风投在企业股价被低估时趁机买入，帮助企业退市之后转至估值水平较高的资本市场，通过股价回升，企业和投资人可以实现双赢。
古语道：“狡兔三窟，仅得免其死耳。”长期以来，美国市场一直是中国企业海外上市的首选地之一，然而随着美国监管政策趋严，维护费用高昂，中国企业赴美上市的“代价”也在逐年上升。专家建议，未来中国企业在海外上市的地点选择方面可以更加多元化。
美国乐博律师事务所合伙人、北京代表处首席代表马富麟认为，企业出海上市时应该谨慎考虑其上市场所，选择符合企业本身资质和行业属性容易被认可的市场。科技型企业如互联网、新能源新技术行业的企业，比较适合在美国资本市场上市，而消费零售等传统领域企业适合在中国香港上市；相比之下，高端制造业类企业在欧洲市场容易受到追捧。
在赴美上市受挫的背景下，今年以来中国企业出海上市已经体现出了多样化的特征，赴欧洲上市有所升温。清科研究中心分析师张兰认为，在德国上市的费用以及上市后的维护费用均较美国市场低。纽约证券交易所最低年费为3.8万美元，在德国法兰克福证券交易所上市最高年费仅1万欧元，约合1.35万美元。
“在欧洲挂牌上市，有利于中国企业与欧盟公司进行并购和合作。”张兰表示，尽管近期由于欧洲债务危机带来欧盟经济疲软，但是德国等欧洲支柱经济体，经济抗压能力、恢复能力较强，受到此次危机的波及也相对较小，宏观环境相对稳定。
(记者 刘雪、高少华）
