自2009年10月创业板开设以来，市场走势可谓一波三折。个股表现有的相当强势，有的则持续低迷；各路资金进进出出，把股市百态演绎得淋漓尽致。业内人士认为，在目前的经济环境下，难以从估值和成长性的角度去考量创业板是否值得投资，但未来“大黑马”也许多数会来自这个板块。
八成个股低于首发开盘价
2010年6月1日，创业板指数正式推出，当天的最高点位是994.79点，今年最低见到741.33点，不到一年半的时间，该指数跌去近25%。但这段时间，并非没有亮点，该指数也曾涨到过1239.6点，也曾出现过走牛的个股。可以说，在这段时间里，创业板的走势可谓是跌宕起伏。
从二级市场的表现来看，很多个股目前的价格相对于首发当日开盘价格都出现了不同程度的下跌。其中，国民技术、坚瑞消防的跌幅都接近六成，而世纪瑞尔、当升科技、恒信移动等近10只股票跌幅接近五成。根据Wind资讯的数据统计，有近八成的创业板个股目前都低于其首发开盘价。也就是说，如果投资者在首发上市当日开盘买进创业板个股并一直持有，目前出现亏损的概率是相当高的，而且亏损幅度可能也会比较大。这组数据表明，在这两年时间里，创业板个股并不适合长时间持有。
另外，两组数据则在一定程度上解释了发生上述情况的原因。
第一组数据是，截至目前，在146家发生过重要股东增减持的创业板上市公司中，出现过重要股东减持的公司有89家。其中，最初几批上市的公司被减持数量尤其大。上市之初，被市场普遍看好的乐普医疗、华谊兄弟，重要股东减持数量分别达到4999万股和3462万股以上，套现资金则分别达12.3亿元和7.5亿元以上。此外，如天龙光电、国民技术、海默科技等也被大幅度减持，这表明重要股东(包括上市公司高管)并不认可这些公司的股价。
另一组数据是，创业板目前市盈率水平低于首发市盈率的股票已经占到近八成。出现这种现象有两个原因，一是个股的业绩在向成长的方向发展，估值水平自然会下降；二是个股的股价在向下跌的方向运行，估值水平也会下降；三是市场所能接受的估值水平在下降。近三年创业板整体的毛利率处于下降趋势当中，这就意味着，市场所能接受的估值水平在下降，进而导致股价向下走。
也有不少公司出现了重要股东增持的情况，如鸿利光电、奥克股份等；还有一些公司走得也相当强势，如大禹节水、南风股份、正海磁材、冠昊生物、汇川技术等。特别是正海磁材和冠昊生物，可以说是今年弱市行情中的牛股。这印证了一句老话：市场并不缺机会，缺的是发现机会的眼光。
未来走势取决于两因素
显然，这两年创业板的走势更多地取决于大市整体环境。上证综指在2009年见到3478点之后，两年多时间再未见到过新高，而创业板恰好在这段时间推出，没有大行情似乎也在意料之中。
而与大市行情相对应的是整体经济环境：一是这两年，国内通货膨胀水平处于一个上升通道当中，宏观调控从2009年底开始就处于趋紧的预期当中；二是全球经济形势这两年也是“多事之秋”，全球经济还未来得及走出次贷危机阴影，又碰上了美债危机和欧债危机。在这种背景下，股市的赚钱效应快速下降，中小企业的经营困难也逐渐显现，部分创业板公司成长性不高、经营水平出现下降的态势也正好与这一背景相对应。
应该看到，创业板发行市盈率较高，透支了二级市场的空间。创业板公司首发市盈率最高达到了150.82倍，首发市盈率达100倍以上的公司达16只，首发市盈率在50倍以上的占大多数。在暂时看不到成长性，而主板发行市盈率走低的情况下，如此高的市盈率水平的确有些过高。
分析人士认为，如果未来经济形势好转，市场气氛转强，而创业板的发行市盈率普遍下降，二级市场中的创业板股票就可能出现较大的机会。 □本报记者 贺辉红
