两大因素支撑强势格局 传媒板块可继续关注

　　上周成交量稳步放大，市场活跃，股指震荡上行，尤其是周三调整后强劲反弹，显示了走势强度。目前支撑市场最有力的因素来自两方面：一是政策调整预期正在强化，二是流动性改善。尽管要经受的考验还比较多，如10月份的经济数据、融资压力以及海外波动等，但如果没有特别意外出现，A股市场将继续保持强势，震荡上行仍是主要运行趋势。

　　政策积极变化明显

　　G20峰会指明国内政策方向，政策调整预期得到强化。从10月下旬开始，我们就认为市场下跌趋势将逆转，核心逻辑是政策风向改变。上周管理层在G20峰会的讲话强化了政策调整预期，而对这方面投资者可能还没有给予充分关注。虽然是在国际会议场合的讲话，但从内容看更像是国内政策走向的暗示。

　　有关方面指出，“在强劲、可持续、平衡这三个目标中，确保强劲增长是首要”，这表明当前的政策目标中，已经将“保增长”作为第一目标。具体在政策措施方面，也有针对性的指示：“应该出台新的有力举措，把财政和货币政策落到实处，确保资金流向实体经济部门，扩大生产，增加就业。应该重点关注扶持中小企业发展，通过融资、财税等手段帮助它们尽快摆脱困境，为各国经济复苏提供坚实支撑。应该充分挖掘科技潜力，积极培育增长亮点，增强经济复苏的内在动力。”

　　从此不难看出：首先，政策或将有新的有力举措，支持实体经济，保增长、保就业；其次，重点是中小企业；三是大力发展战略新兴产业，增强科技支撑；四是政策既包括财政政策，也包括货币政策，还有产业政策。因此，我们认为，基于未来经济增速和通胀的双降格局，政策调整恰逢其时，而力度有可能超过市场普遍预期。尽管与2008年的强力刺激不可同日而语，但只要政策不再主动强力紧缩，适当放松就足够使经济摆脱快速下跌预期，也足够令资本市场做出较为强烈的正面反应。

　　股市资金有望改善

　　有报道指出，10月下旬部分银行增加了信贷额度，有的银行还获得额度奖励，高铁建设等部分企业资金周转得到改善。从公开市场操作看，资金净投放使银行资金面得到很大改善，Shibor各短期利率如隔夜、一周、两周和一个月利率都出现了明显下降。在银行及企业流动性改善的同时，民间信贷因风险暴露受到制约，房地产、古玩字画、邮票、部分农产品等过去受到资金热捧的商品降价趋势较为明显，有资金正在从这些严重高估的领域流出。我们认为，这有可能成为股市资金的有力援军，甚至部分资金已经进入股市，只不过目前迹象尚不明显，但完全有可能形成趋势。

　　尽管市场将受到不确定因素影响，但震荡上行趋势基本确立。短期市场的不确定因素有三：一是即将公布的10月份经济数据，二是融资压力，三是海外股市。在经济数据方面，增长越差、通胀下行越快，就越能刺激政策放松，越能支撑股市向上；但如果通胀压力比预期大，则将成为负面因素。大盘股发行是考验市场的第二个因素，只要保持合理节奏，市场受影响程度可能不大。近日国际局势仍然不稳定，有可能对大宗商品及国际资金市场产生较大影响。

　　在投资策略上，金融和传媒似乎已经成为龙头板块，谨慎投资者可重点关注金融，激进投资者可继续关注传媒板块。在上涨初期，超跌板块应重视，超跌的绩优周期股、优质小盘股都有较多投资机会，重点关注周期类行业和新兴产业，如金融、TMT板块、电力设备、汽车、高端装备等。此外，大宗商品受国际市场影响较大，存在较大波动可能。 　□银河证券研究部策略团队