中信证券8日举行了2012年资本年会，发布2012年宏观、策略和行业报告，预计中国经济回落的趋势将延续至2012年一季度末和二季度初，经济走势前低后高，需求结构的转型和产业结构的调整是增长的内在动力，全年GDP增长8.5%，通胀将明显回落至3.2%。政策将转向放松，力求保增长和促转型并重。策略方面，中信证券认为从现在到年底进入反弹的后半阶段，未来是弱势调整的格局，但短期看好明年一季度反弹，可关注受益于流动性改善、财政投入积极以及年报/季报业绩增长确定的相关行业。
底部突围 转型保增长
中信证券首席经济学家诸建芳认为，过去一年中国经济经历了内外部复杂多变环境的考验。在国内，宏观紧缩政策开始改变较为宽松的流动性环境，使通货膨胀的货币条件得到有效控制，通胀冲高后略有回落。另一方面，紧缩的货币政策和严格的信贷控制使得经济增长开始减速，各种矛盾逐渐显露，如地方融资平台债务问题、中小企业融资难和民间高利贷问题、房地产调控与房地产企业资金链问题、全球经济减速与出口环境恶化问题等。由此，“中国式”次贷危机、政策超调、经济硬着陆的悲观预期又起。
基于当前局势，中信证券研究部宏观组认为，欧债危机还远未结束，可能向银行体系蔓延，全球经济增长继续下降。全球经济低增长的情况下，中国外需将出现下降，经济保持平稳增长需要政策做出调整。中国经济回落的趋势将延续至2012年一季度末和二季度初，预计2012年GDP增速为8.5%，经济走势前低后高，需求结构的转型和产业结构的调整是增长的内在动力。2012年通胀将明显回落至3.2%。
政策放松力求保增长和促转型并重。2012年经济增长的目标将略有降低，可能略低于以前的8%，或为7.5%。在外需下降和地产投资下降的情况下，保增长成为政策重心。2012年政策操作预计明显放松，将继续采用积极的财政政策和稳健的货币政策。货币信贷料将放松，新增贷款有望达到8.2万亿，货币增速回升至14%-15%，将继续下调准备金率和减缓人民币升值，利率将保持稳定。财政政策重在促使经济转型，继续推进结构性减税，加大对新兴产业和服务业的支持。
看好明年一季度走势
中信证券研究部策略组判断，从现在到年底，市场进入反弹的后半阶段，今年10-11月最容易赚钱的阶段已经过去，未来是弱势调整格局，这个时间段预计要持续到12月底。
2012年一季度，随着通胀与经济增速的继续回落，政策和流动性变化将成为焦点，预计存准率下调刺激信贷增速出现拐点将与积极财政政策共同推升国内市场。短期看好一季度反弹，从反弹环境看，可关注受益于流动性改善、财政投入积极以及年报/季报业绩增长确定的相关行业。
2012年二至三季度则需关注实体经济的运行，经济转型困境、地产调控的复杂性、土地财政减少、地产信托到期、小市值股票解禁压力将压制市场走低；四季度，市场底部奠定。
中信证券首席策略分析师郤峰认为，当前的A股市场体现了典型的“集智”特征，信息和分析已不是一传十，十传百，而是一传万，万传亿，证券分析进入“超链接”时期。在这个演变过程中，基于事物时序性发展过程的推演将起到重要作用。2012年市场关心的焦点问题将是经济如何见底，而全年推演的对象则包括经济下行底部、房地产调控节奏、地方债、欧债冲击、扩容压力、中美博弈等。
行业配置方面，需要关注各行业的供需平衡博弈。未来相对确定的仍是公共投资领域的扩张，但与2009年4万亿投资相比可能具有开支分散、制度理顺、民资介入、偏重民生等特点，建议2012年关注公共投资扩张及其带动的相关产业链，例如资源能源调节(油气开采设备与服务、电力与电力设施、天然气产业链)、环境改善(脱硝与水务、水利建设)和民生保障(政务开支、信息通讯、医疗卫生)等领域。 □本报记者 蔡宗琦
