安信证券：股市春节前有望出现反弹(3)

　　2012年中国经济的主题将定位为稳增长，“稳”的要义在于解决问题、防范危机，实体经济和房地产都将去库存，整体经济出现前低后高的可能性较大。此外，2012全年上证指数将表现为前低后高的回升走势，运行的关键在于一季度低点拐点的明确。低点拐点探明后，全年运行方向向上。上涨的力度较为有限，表现为震荡缓升。

　　◆安信：春节前有望出现反弹

　　深圳特区报讯(记者王欣)以“赢在当下”为主题的安信证券年度投资策略报告，在首席策略分析师程定华的详细解读下，更容易让投资者理解为“活在当下”。

　　程定华认为，明年较为确定的宏观环境是通货膨胀下降与经济减速。随着投资活动的收缩，预计广谱利率水平将自春节后出现显著下降。对A股市场，明年上半年的看法是“谨慎乐观”，下半年则是“谨慎悲观”，这意味着相对看好明年上半年市场表现。反弹的动力主要来自于通胀见顶，利率重置；政策调整所引致的经济见底的预期；对欧洲债务关注弱化所导致的全球风险溢价水平下降。

　　但由于对经济增长动力的悲观预期，他预计股市反弹高度有限，指数难以有效逾越2800点水平。在行业和风格选择方面，程定华预计，全年不会出现主导性行业，也不会出现单一风格，而是表现为成长型与价值型交替反弹。

　　◆交银施罗德：

　　新投资周期启动估值回升

　　深圳特区报讯(记者王欣)交银施罗德基金在昨天发布的2012年投资策略报告中提出，目前国际环境总体较为复杂，美国经济将现低增长，欧债危机仍未彻底解决；国内通胀明确见顶回落，经济增长将探底回升；政策将着力促内需发展，面临结构调整，新投资周期将启动。在此基础上，交银施罗德基金提出的明年投资策略是：自上而下择机选择周期品，自下而上选取稳定成长的细分行业，中长期关注装备制造及产业升级。

　　交银施罗德认为，通胀高点已于2011年显现，2012年全年通胀或将先下后稳。因此，政府将更多关注经济增长方面。预计明年决策层“抑制通胀是当前稳健货币政策的首要任务”的基调将有所微调，更多强调结构调整和促进内需，政策趋向宽松成为大概率事件。预计房地产调控措施仍将保持直至房价明显松动，但贷款余额同比增速明显下滑后信贷政策将逐渐过渡到中性甚至偏松。

　　当前政策的着力点将在保障房投资、铁路建设、水利建设以及扶持中小企业上作结构微调，而2012年私人投资在经济见底回升后可能将保持较高增速，预期制造业表现尤为明显，新投资周期面临启动。

　　值得关注的是，当前市场极度低迷的情况下，交银施罗德基金却提出，目前A股市场整体估值处于历史低位，动态PE已经低于2004／2005及2008年，无需过分担心下行风险，市场已经对经济下行风险计入了较高的风险溢价率；另一方面，流动性可能在2012年得到显著改善，将推动估值积极回升。

　　(记者王欣）