叶檀：4万亿两金入市还是入老虎机？(2)

　　在花团锦簇的数据背后，有两个因素值得重点关注：在2007年的大牛市，社保基金收益率高达43%。与此同时，社保基金被特殊照顾，既有划拨的国有股，又有精准的抄底与减持。2010年年报显示，当年全国社保基金共收到境内转持国有股319.80亿元，其中股票196.63亿元，现金123.17亿元。自2009年6月执行《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》以来，累计转持境内国有股917.64亿元，其中股票695.22亿元，现金222.42亿元。

　　悖论就此而来，如果社保基金是一般投资者，无法享受特殊机构红利，在A股市场前景堪忧；如果社保基金成为先知先觉的特殊机构，那么A股市场的一众普通投资者恐怕泪水难干。

　　社保基金有必要入市，但不是现在。

　　美国的经验似乎支持社保基金入市。让人倍感刺激的是，在美国推出401K计划之后，迎来了波澜壮阔的大牛市。但我们不应该忽略娜拉出走之后的悲剧，次贷危机爆发后，美国401K计划已经式微。2008年12月，经合组织（OECD）发布的《养老金市场聚焦》报告显示：2007年12月至2008年10月，经合组织国家的股票市场整体下跌近50%，造成私营养老金投资亏损约5万亿美元，资产缩水20%；在美国4/5以上的家庭参加了401K计划，损失已超过3.3万亿美元，加上计划的主要参与者——婴儿潮年代出生的人口成为银发一族，越来越多401K账户将消失。

　　社保基金入市从来不是大牛市的前提，而是市场健康发展之后的结果。我们绝不能因果倒置，因为股市低迷推进中国版401K计划出炉，而应该在市场根本性制度改革之后，让社保基金入市，让更多的国民分享中国经济发展的红利。

　　叶檀(财经评论人)