“红包行情”难奢望 “开门利市”或可期 (2)

　　王建强：

　　“红包行情”恐难期

　　A股市场运行至今，只要是身在其中的投资者，无不翘首以盼反弹如期待久旱甘霖。但细数影响市场的诸多因素，在目前的能见度下，我们认为春节之前“红包行情”难以奢望，或许在春节之后，将可获取2012年最好的一段投资机会。

　　2012年影响A股的诸多因素中，目前来看，重要的外部因素有欧债危机的解决进展、美元及大宗商品价格；重要的内部因素有货币政策变化、积极财政政策的投资方向、国内要素价格改革进度、地方政府对于房地产的主动微调等。

　　我们认为，对A股市场产生作用的主要因素是内部因素。其中，外部环境越恶劣，国内房地产市场情况越严峻，对A股市场的影响可能越正面。到明年上半年，因出口不景气导致的中小企业困难可能带来的就业问题、卖地收入迅速减少带来的地方财政问题、地方债还债高峰导致的债务问题将成为地方政府的“三座大山”。我们认为，地方政府很难抑制对房地产行业主动微调的冲动，而中央政府也可能采取财政投入的方式在一定程度上刺激基础设施投资。基于此判断，我们认为对于周期类行业的极端悲观预期将出现一定修复。

　　从当前时点往后看，春节之前影响A股市场比较正面的主要因素是1月份贷款发放的速度、下调存款准备金率预期；比较负面的是实体经济下行风险未明、春节前民间借贷的违约风险以及A股市场流动性难以明显改善等。元旦之后，在流动性没有得到改善的情况下，我们认为市场将保持惯性运行态势，机构投资者的短期交易行为可能还将对市场产生较为明显的冲击。因此，我们认为春节之前“红包行情”将难以期待。

　　我们不认为春节前A股会出现较大幅度的反弹，但同样也并不悲观。如果在春节之前的时间段内，A股继续出现较大幅度的单日下跌，反而是较好的建仓时机。我们统计了三季度末全部基金重仓的股票列表，自2011年11月16日以来，基金重仓的874只个股中有528只相对上证指数出现超过5%以上的负收益，381只个股相对上证指数出现超过10%以上的负收益。可见，股票型基金继续大幅度调整自身重仓股的可能性较小。而且近期消费类股票和创业板股票从11月中旬以来相对上证指数出现较大的负收益，相对风险已经得到一定程度的释放。

　　春节前A股可能在整体保持低位波动的情况下出现更多的试探性热点，春节后影响股市的主要因素可能发生较大变化。在实体经济下降的过程中，负面因素的快速累积将成为调控放松预期产生的温床，流动性的实质改善将成为A股市场较好表现的催化剂，届时A股或将给投资者带来2012的“开门利市”。