五粮液（000858）白酒巨头多项优势凸显

　　近期对公司进行调研和综合分析后，我们发现这位白酒巨头正在焕发青春，展现出量能、价格、品质、品牌、创新和估值等多项优势。

　　产能、产量、销量等量能优势非常明显，总销量居各白酒企业之首，未来若干年仍可增长20%-30%。公司40万吨总产能是目前白酒企业中最大的，目前的产能利用率不高，预计总产量可能达到13万吨左右。从产销量的增长潜力看，若干年总体销量增长可达20%-30%。同时，公司的浓香白酒工艺和质检把关严格等因素，将确保产品品质不因扩产增销而下降。

　　9月份提价以来价格稳定。五粮液品牌严重供不应求不可能降价，但鉴于各方面考虑，会保持价格稳定。2012年的价格策略很可能是根据市场情况及时调整，高端产品价格是否变动基本上还是跟随茅台来确定。

　　2012年即将推出浓酱兼香酒，展现出强劲的创新能力。2012年第二或第三季度兼香酒面市可能性较大，定位中高端，终端价会位于500元-800元一带，前景可观。

　　此外，白酒行业已进入提升集中度、上演并购大戏的新阶段，公司拥有100多亿元现金，区域性大手笔收购兼并工作正在商洽之中；公司的股权激励方案会因为新班子到位而逐步推进；2012年整体广告宣传投入将会比2011年有所增长，进一步提升品牌影响力，扩大销售，助推业绩增长。

　　鉴于公司在国内白酒行业内的量能、价格、品质、品牌、创新能力和估值等优势，维持预计2011年-2013年EPS约为1.72元、2.3元和3.08元，增速约为48%、33%和33%。给予2012年50元目标价预期，对应PE为29倍、21倍和16倍，与当前价位相比还有60%以上空间。近期市场大跌，估值优势十分明显，故继续强烈推荐。 □东兴证券 刘家伟