证监会主席助理朱从玖：炒新股导致多输

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　　证监会主席助理朱从玖认为，新股热是非理性现象，正研究新股发行制度改革

　　“第十六届(2012年度)中国资本市场论坛”2012年1月7日在北京举行。本次论坛的主题为“中国资本市场：新起点、新机遇、新突破”。中国证监会主席助理朱从玖在论坛发言时表示，新股热是非理性现象，对新的上市公司粉饰业绩有刺激作用。

　　炒新股导致多输

　　朱从玖表示，偏爱新股、给新股支付较高的价格、炒作新股，这个现象统称为“新股热”。“新股热”是非理性现象，伤害了股市健康发展，影响改革效果，缺乏经验和风险意识的参与者伤痕累累，甚至机构也深受其害。 “新股热”增加了拟上市企业粉饰业绩的冲动，降低资本市场服务于经济的能力。从全局来看，除了少数人获利外，“新股热”导致多输的局面，十分有害。

　　导致高溢价发行

　　朱从玖认为，“新股热”带来四大危害。首先是“三高”现象普遍存在，新上市公司超募严重。其次，市场定价功能出现较严重的扭曲。第三，对上市公司粉饰业绩有激励作用。第四，二级市场频繁买卖新股和次新股的人亏损很大。统计表明，去年新上市的新股目前有超过2/3在发行价之下，承受新股亏损的人中，散户占多数。

　　散户认购大部分

　　朱从玖表示，我们有很多公司到国际市场(发行新股)受到冷遇，但在国内市场鲜有这样的情况发生。从国际市场看，大部分新股由机构购买，散户个人只认购很小部分，像中信证券和新华人寿H股发行中，个人愿意购买的股份不到5%，使得预分配给公开认购的10%的股票要回拨一半给机构。我们的情况则是：由于多年来的“新股热”和新股虚幻的赚钱效应，超过50%的新发行股票由网上申购，即散户认购了大部分新发股票，网上中签率较低。

　　机构要买大部分

　　朱从玖表示，抑制“新股热”，考虑用存量股份配售、推动实际控制人之外的股份上市首日可流通等措施，以抑制过度投机新股。研究增加机构投资者的认购比例，考虑取消新股网下认购的比例上限限制，通过加大机构投资者在网下的认购比例，以增加机构在定价时的责任和价格敏感性。这是国际上的惯例，可以加强议价和抑制过高价格的力量。

　　发行价格要打折

　　朱从玖说，市场参与各方要充分认识新股的高风险性。与已上市公司相比，新股透明度较低，风险更大。有关方面要郑重提示新股购买者，认购新股要考虑有没有与风险相对应的价格折扣。成熟市场一般的惯例是，在可比企业股价的基础上，要求折扣，而不是相反，去支付更高价格。这个行为可以直接约束新股在一二级市场的高定价。

　　此外，朱从玖还表示，推进新股发行制度改革，还要不断改进和完善监管制度。研究取消现行制度中涉及公司价值实质性判断的内容，避免造成误导。推动发行人和市场中介机构归位尽责，加大对违规行为的惩处力度。

　　重庆晨报报道