悲观预期有所好转 行情仍需酝酿

　　龙年首个交易日34点的长阴令投资者对“开门红”期望落空，投资者高昂的投资信心顿时蒙上阴影。但昨日市场的快速上行似乎预示着A股只是暂时步入震荡区间；经历兔年的持续低迷后，龙的“苏醒”需要各方蓄势方能促就，目前投资者仍需保持足够的耐性。

　　“激昂”旋律仍需酝酿

　　回顾一月A股市场，市场激昂的旋律似乎已经拉开，但持续性仍有待观察。

　　首先，新股发行制度的弊端导致市场特别是二级市场中的中小盘股承受更大的估值压力，导致市场配置的偏好转向低估值。在低估值价值凸显的同时，以中小板、创业板为代表成长性板块面临业绩、估值“双杀”的局面并未终止。

　　目前，由于年报披露尚未进入密集期，业绩风险尚未显现。但是上市公司业绩风险仍需警惕。根据WIND数据统计，1月份共有17家上市公司披露2011年年报，2月份将会有208份上市公司年报出炉，披露年报的上市公司中，有124家发布2011年业绩预告。其中93家业绩预增，占比75%；23家业绩预减；8家扭亏为盈。虽然目前来看上市公司业绩尚可，但根据近期年报业绩修正预告，有7成上市公司发布了向下调整全年业绩的修正公告，显示出上市公司业绩风险依然存在，部分公司仍难逃调整态势。

　　其次，从近期证监会披露情况分析，目前有515家企业IPO申请待批，其中不乏商业银行和大型国有银行融资计划。即便在市场估值显现时，市场IPO融资行为持续发生，A股市场整体仍将承压。

　　再次，从政策改善的预期分析，市场预期流动性在边际上的进一步改善是目前市场发动大级别行情的根本，但货币政策并未大级别松动。资金价格方面，春节前一周，6个月票据直贴利率(月息)较此前一周下降了1BP至6.9%。。票据直贴利率表征的是实体经济从银行获取融资的成本，其趋势下行往往表明实体经济流动性在边际上有所改善。但近期存准率迟迟未能下调，资金面并未出现明显改观，投资者期待的市场转向仍需等待。

　　悲观预期有所好转

　　PMI回升显示经济运行或逐步企稳。2012年1月份，制造业PMI指数录得50.5，超出市场预期，并比去年12月份回升0.3个百分点。1月份新订单指数为50.4，较上月回升0.6个百分点，在去年年底连续两月收缩后首次回升至50以上，同时农产品价格大幅上涨，显示需求逐步回暖。这些数据均显示出经济有所复苏，悲观预期有所好转。

　　同时，根据湘财研究所基金仓位测算，普通型股票基金四季度算术平均值为80.67%，相对三季报披露仓位值81.53%下降了0.86%。大部分基金仓位保持在80%-90%之间，共占比45.26%，仅有18.28%的基金仓位处于高于90%的水平。数据表明，市场一旦企稳，机构仍有资金可以入市。

　　值得一提的是，近期养老金入市虽有反复，但养老金入市是大势所趋，投资者需耐心等待市场投资机会。投资策略方面，市场出现调整时仍可积极布局低估值的蓝筹品种。 □湘财证券 王玲