长城证券:夯实估值修复基础
央行18日公告,自2月24日起,下调存款准备金率0.5个百分点,此次下调存款准备金率,可释放流动性约4000亿元。本次降准符合市场预期,但出台的时点略超预期;主要是通胀回落增加了货币改善空间,春节后流动性再趋紧张(中小金融机构最后一次保证金补交、春节前逆回购到期、外汇占款增长有限),可能加剧经济不利。就A股市场而言,会增加投资者对流动性改善的信心,推动估值修复行情继续延伸,成为催化本周A股继续上涨的因素。
景气改善方面乏善可陈。主要工业品价格持续回落,秦皇岛大同优混、螺纹钢的价格下降幅度减缓,但库存依旧在增加。全国重点地区42.5级水泥价格继续平稳下滑。水泥价格(各区域主要城市价格春节后持平)继续小幅回落;从货币需求来看,最大的变化是票据直贴利率,已经从2月初的7.3%回落到5.7%,反映微观企业层面对资金的需求意愿持续降低,实体经济的活力仍处于下降趋势之中。
央行2012年M2增长设定为14%,上周末宣布下调存款准备金率,稳定了今年信贷投放规模预期又释放了货币宽松的信号;证监会主席郭树清提示蓝筹股蕴含的巨大回报价值,反映了管理层对股市资金配置方向的指引;考虑到积极因素的最新变化,维持估值反弹延续的观点,市场仍可看高一线,而2100点的估值底再度得到夯实。市场重心抬升与结构性机会持续涌现,增加了多空双方在景气方向上的争议;就票据直贴利率反映的景气看,实体需求不容乐观,“估值”VS“景气”的天平会偏向景气低迷方面,市场存在获利调整的可能,但这需要等到3月中旬各项经济同步指标出台之时。配置上建议继续超配煤炭、金融、地产、家电、商业零售、电气设备。