“后院”危机：大股东婚姻招致多企业沉浮(3)

　　投资者躺着中枪

　　上市公司股价大跌，投资者是首当其冲的受害者。关注公司业绩、关注公司成长环境甚至关注公司的竞争对手，但投资者唯一忽略的是公司股东的婚姻状况。

　　贾明军告诉记者，从目前现有的案例来看，一旦实际控制人产生婚变，往往伴之而来的，是公司股票下跌的新闻。实际控制人婚变，不仅影响其经营公司的精力和能力，而且有可能会引发股权结构的重大变化。当股东的配偶通过离婚财产分割取得部分股权，其配偶就成为公司股东，而股东享有对公司经营进行决策的权利，如果股东的配偶并非经营的好手，其单独行使公司股东表决权，自然对公司无益。因此，上市公司实际控制人离婚，可能不仅是股东一个人的财富损失，完全有可能让成千上万的二级市场投资者面临股票价值的大幅缩水。

　　在梁琴看来，这种风险是不可控的：“大股东，尤其是实际控制人对企业品质的影响很大，实际控制人发生变化，很大程度上意味着企业品质的改变，市场自然会对其作出反应。而等普通投资者得知婚变信息，市场反应早已发生，投资者的亏损就不可避免了。”

　　记者查阅《上市公司信息披露管理办法》发现，对于股东、实际控制人的婚姻状况是否属于上市公司信息，并没有具体的规定。

　　中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授则认为，控股股东如果在离婚时涉及到股权分割，也应公示。因为这直接影响到股民利益，对股民投资判断有重大影响。

　　“问题的关键不在于应不应披露，而是在什么时候披露，披露到何种程度。”梁琴说，“披露过早，对公司稳定不利；披露过晚，就失去了信息披露的意义，对股民来说不公平。”

　　而据记者了解，在司法实践中，由于涉及到多数投资人的利益，法官对于上市公司股东离婚案件的处理也是极为谨慎。

　　治理结构

　　可防消极影响

　　孙陶然、王微、蔡达标……这些商界翘楚能应付得了风云诡谲变幻莫测的资本市场，却无一不栽倒在“后院”危机中。股东的婚变风险已非个案，个中缘由值得深究。

　　“从目前整个中国企业的发展趋势来看，股东婚变出现频率比较高的企业往往存在爆发式增长以及资本运作痕迹比较明显的特征。和传统企业相比，当今许多公司，尤其是高新技术公司借助资本的力量可能在很短的时间内就走完了过去传统企业几十年摸爬滚打的发展历程。大量资本的注入犹如‘催化剂’使一家刚起步的公司在极短的时间发展成大型乃至巨型企业。”贾明军认为，很多公司出现股东婚变有其规律性，这些公司背后的资本运作痕迹都比较明显，而这些资本的涌入一定会打破公司原有的生态系统，形成多方结构，原本创始人说了算的格局可能就会被打破，由此可能会给企业及企业家各方面都带来改变。

　　“股东婚变的法律风险产生的原因，是一个综合因素共同导致的结果，包括股东观念、风险意识、社会风俗，同时也和公司治理结构有关。”贾明军说，“从法律技术角度来看，良好、规范的公司治理结构，可以减少甚至避免婚变和继承对公司的影响。” 郝佳