美联储加息料提速 股强债弱有望持续

　　□本报记者 杨博

　　美联储本周二将召开年内最后一次货币政策例会，市场预计将加息25基点，结束长达一年的“空窗期”。随着全球经济进一步复苏和通胀回升，分析人士预计，未来美联储加息步伐将加快。尽管流动性可能略有收紧，经济改善和企业盈利回暖仍有望刺激资金继续追逐风险资产，美股及部分新兴市场股市将受益，债券抛售潮可能持续。

　　机构预计明年多次加息

　　联邦基金利率期货数据显示，交易员对美联储本周将加息25基点的预期高达97%。考虑到9月以来美国各项主要经济指标呈现全面改善迹象，同时美联储自去年12月启动加息以来一直按兵不动，预计这一次美联储不会再迟疑。

　　现在市场人士更多将目光投向2017年以后的加息速度。分析人士预计，美国当选总统特朗普在未来的任期内，美国货币和财政政策的天平大概率将发生变化，财政刺激力度将加大，经济前景及通胀预期改善可能推动美联储更快加息。

　　反映美联储决策层对未来利率走向预期的点阵图显示，在9月的货币政策例会上，多数联邦公开市场委员会成员预计2017年会有两次加息，2018年有3次加息，长期利率中值在3%左右。本周政策例会后，美联储将发布更新后的点阵图，届时决策层的最新预期将有所体现。

　　高盛预计，美联储2017年将加息3次，2018年将加息4次。

　　德意志银行分析师预计明年可能加息3次。该机构认为，特朗普的政策将有助于推动美国经济增长提速。在经济增速加快、失业率走低、通胀上升的支持下，美联储加息步伐将比此前的预期快很多。

　　三菱东京日联银行经济学家鲁比基预计，12月加息后，美联储未来每个季度将加息25基点，一直持续到2019年二季度末。

　　无论美联储官员还是上述机构的预期都指向一个趋势，即加息速度可能“换挡”。另有分析师提醒，特朗普的财政刺激计划细节尚不明朗，美联储短期内仍会保持谨慎。

　　“再通胀”成新逻辑

　　推动美联储加息预期大幅升温的一个主要催化因素是特朗普赢得美国总统大选。特朗普胜出，共和党同时控制参众两院，这一新局面强化了市场对于未来美国政府宽财政、紧货币政策取向的预期。分析人士认为，促增长将是特朗普政府的首要政策目标，“再通胀”将成为主导市场投资的新逻辑。

　　投资者的预期切换已有所体现。11月彭博巴克莱全球综合债券总回报指数市值蒸发1.7万亿美元，创纪录高点，而同期全球股票市值增加6350亿美元。美股市场的表现尤为抢眼，三大股指连创新高，标普500指数自大选结束以来累计上涨8.4%，同期美国10年期国债收益率从1.79%飙升至2.47%。

　　多家机构认为，投资者弃债投股的趋势很可能延续。瑞银财富管理大中华区首席投资总监邓体顺表示，鉴于全球及地区经济基本面持续改善，对2017年的风险偏好持乐观看法，看好美国股票、新兴市场股票的表现。受油价企稳、宽松货币政策以及特朗普政府潜在财政刺激的支持，美国名义GDP和企业盈利增长有望走强。“再通胀”通常利好亚洲地区，2017年亚洲地区也很可能进入“再通胀”环境，企业盈利的上行势头有望延续。

　　中金公司研究报告认为，在“再通胀”背景下，美国财政刺激力度将加大，特别是公共和基础设施开支将扩张，有望促使权益类资产盈利提升。2017年美国上市公司盈利可能实现两位数增长。基建投资相关的原材料、机械等周期类品种可能直接受益于基建投资增加，偏消费行业也会受益于减税增收带来的消费能力提升。如果美国未来十年扩大基建投资，有望推动对铜、铁矿石、锌、铝等大宗商品的需求。