巴菲特的“藏宝图”是什么?

　　伯克希尔每年披露年报，其中必有巴菲特致股东的信。或许，这就是他的谜语，而藏宝图就隐藏在字里行间。

　　俗语曰，新年新气象。股市果然迎来了久违的开门红。那么在2011年里，股民应该到哪里发掘股市的宝藏呢?

　　一个海盗船长在岛上埋好了毕生抢来的宝藏，然后画了一个藏宝图。他会把这个藏宝图登在报纸上，或者出一本书吗?当然不会，通常的故事版本是，这个藏宝图被分成几片藏在不同的地方，然后留给后人一个诡异的谜语。只有能够解开这个谜语的人，才能找到那些藏宝图，开启宝藏。

　　巴菲特的财富远超史上任何海盗船长，而他真正的宝藏，却是如何聚敛亿万巨资的秘诀。尽管人们翘首以盼，但他对此守口如瓶。看起来，他并不打算像老师格雷厄姆那样写出《证券分析》之类的传世之作，也不肯自己撰写自传。

　　近年，在巴菲特的授意下出版了他的传记《滚雪球》(这可不是他自己写的)。此外，巴菲特的企业伯克希尔每年披露年报，其中必有巴菲特致股东的信。或许，这就是他的谜语，而藏宝图就隐藏在字里行间。

　　千万投资人急不可耐地开展了掘宝运动，《滚雪球》和《巴菲特致股东的信》在中国出版并大为畅销。其中，“价值投资”最初被认为是投资人找到的藏宝图。一夜之间，百分之九十以上的大牌投资人都试图声称自己是价值投资者。有人干脆声明自己是巴菲特的门徒。为了证明这一点，甚至不惜花费千万元和巴菲特吃一顿饭，或者不远万里跑到老巴家门口留影。似乎这样，他们已经开启了宝藏。

　　遗憾的是，2008年的大跌让所谓价值投资者吃尽苦头。人们恍然发现，价值投资并非老巴藏宝图的全部，于是人们又找到了 “复利”。投资每年复利增长26%，10年10倍，40年1万倍。故事一般是这样说的：如果你在1960年把1万元委托给巴菲特，那么到了2000年，你就能成为亿万富豪。当然，这时候你已经是70岁的老奶奶，而且你在过去的40年间，绝对不能把委托理财赚的钱拿去花了买衣服。老天，那我们要钱干什么?

　　另一些问题是：巴菲特在今天个人资产接近400亿美元，多出的那两个零是怎么回事?他重仓投资的可口可乐和吉列近10年的投资收益率远低于伯克希尔的内涵价值增长，这又是怎么回事?他在五六十年代通过十多年的代客理财赚取了超过300万美元的身家，而他个人的财富增长可能超过同期客户收益率的10倍，这里面隐藏了什么秘密?他又为什么随后放弃了代客理财，转为以自己的资金进行投资呢?

　　或许，当人们解开的谜团越多，藏宝图的全貌也将逐渐显现出来。那些窥得藏宝图的投资人想必在新年也就能赚个盆满钵满了吧。

　　□陈宇(北京神农投资管理有限公司总经理)