周小川：央行政策多为两难选择(2)

　　不过，周小川还是在两难之中作出了选择。在第三季度经济数据公布之时，央行扣动加息扳机，决定自2010年10月20日起一年期存贷款利率上调0.25个百分点。但是由于2010年加息时机的一拖再拖，各方纷纷把高通胀的主要原因归咎于货币超发。

　　在争议中，央行开始加大收缩力度。2010年11月2日，央行三季度货币政策执行报告明确指出“引导货币条件继续回归常态水平”，随后存款准备金率再次上调0.5%。

　　直至2010年12月，中央定调——— 2011年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，适度宽松货币政策正式退出舞台。

　　对于2010年的政策力度和节奏，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松认为，今年一季度可能启动密集紧缩政策，以缓解物价压力。这些紧缩政策可能包括上调银行存款准备金率、利率及汇率。

　　野村证券最新发布的《中国经济预测报告》预计，2011年C P I将达到4 .5%，2012年为5%；2011年中国将进行4次对称加息，1年期存贷款利率每次上调25基点；2011年存款准备金率5次上调，每次上调50个基点。野村证券亚洲区经济研究部中国经济学家孙驰预计，在2011年第一季度，中国会进行一次加息和两次存款准备金率的上调。

　　利率市场化重起步

　　在货币政策重回稳健的同时，央行的利率市场化改革也将提速。央行1月4日发布了一份名为《关于推进利率市场化改革的若干思考》的周小川讲话稿。周小川称，要有规划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革。

　　我国利率市场化改革启动较早，过去10年来，我国推进利率市场化改革步伐从未间断：在外币存贷款利率方面，逐步放开了国内外币存贷款利率；在人民币存贷款方面，放开了贷款利率上限和存款利率下限，扩大了银行的贷款定价权和存款定价权；在企业债、金融债、商业票据方面以及货币市场交易中则全部实行市场定价，对价格不再设任何限制；近年扩大了商业性个人住房贷款的利率浮动范围。然而，利率市场化中最基本、最重要的存款利率市场化一直未推进，利率市场化改革在近段时期陷入了停滞。

　　不过，周小川的这一表态被视为利率市场化加速的信号。不得不让人猜测，今年利率市场化改革应有新动作。周小川指出，利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。要选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，将利率定价权更多地赋予金融机构。

　　对于未来如何进一步推进利率市场化改革，周小川建议，要选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价；要按照宏观审慎管理的要求，确立达标金融企业必须具备的硬约束条件；要考虑逐步放开替代性金融产品的价格。

　　巴曙松认为，我国的利率市场化过程应该会是循序渐进的，选择风险控制能力较强、定价水平较高的中小银行是央行选择试点银行的必然选择。他指出，整个商业银行体系完全的利率市场化预计仍然需要时间，并取决于对试点情况的观察和评估。同时，利率市场化的推行需要完善市场基准利率体系，完善银行存款保险制度，完善金融市场监管机制，直接融资应当具有相当市场规模，市场化定价的金融工具规模不断扩大。