1月CPI同比上涨4.9% 后市通胀水平取决于粮价

　　1月CPI同比上涨4.9%，同比涨幅比上月上升0.3个百分点，环比上涨1.0%。业内普遍表示，当前通胀压力仍然很大，而且北方干旱给粮价和整体通胀水平带来了不确定性，三率齐升控通胀仍将是年内货币政策的主线。

　　 昨日，国家统计局公布的数据显示，1月CPI同比上涨4.9%，同比涨幅比上月上升0.3个百分点，环比上涨1.0%。

　　业内普遍表示，当前通胀压力仍然很大。

　　食品涨幅低于预期

　　致CPI低于预期

　　受节日和低温冰冻天气影响，1月CPI环比价格涨幅是继2010年2月(春节)上涨1.2%、11月上涨1.1%，近一年来环比价格涨幅第三高的月份。从类别来看，食品和居住价格是拉动CPI上涨的主要动力，1月份食品价格同比上涨10.3%，非食品价格同比上涨2.6%。

　　交行金研中心研究员陆志明分析称，1月份食品价格同比上涨10.3%，拉动CPI上涨3.1个百分点；非食品价格同比上涨2.6%，拉动CPI上涨1.8个百分点。春节与干旱寒冷天气推动食品价格上行，而非食品价格在食品的影响下也开始出现连续上涨的态势。2010年9月到2011年1月，非食品类价格同比涨幅从1.4%扩大到2.6%。

　　1月，粮食价格同比上涨15.1%，肉禽及其制品价格上涨10.9%，鲜蛋价格上涨20.2%，水产品价格上涨11.1%，鲜菜价格上涨2.0%，鲜果价格上涨34.8%。此外，中药材及中成药价格上涨11.3%。居住类价格同比上涨6.8%。

　　申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，此前市场普遍预期1月CPI涨幅在5%以上，实际数据低于预期，主要原因是食品价格涨幅低于预期。

　　焦点关注

　　食品权重降低2.21个百分点

　　CPI的权数调整影响小

　　1月份，统计局对CPI调查方案进行了例行调整。统计局表示，权数调整对CPI数据影响有限。利用2010年的旧权数构成和2011年按新权数计算出来的八大类别价格指数对1月份的总指数进行了测算，利用旧权数同比涨幅为4.918%，比用新权数计算的同比涨幅4.942%低0.024个百分点；利用旧权数环比涨幅为1.070%，比用新权数计算的环比涨幅1.021%提高了0.049个百分点。

　　交行陆志明分析称，权重调整之后食品类的权重下降至30%左右，而非食品权重则上升至70%左右。权重调整对未来CPI影响有限，一是由于食品类本身权重下降仅2.21个百分点左右；二是由于非食品价格目前涨幅正呈不断扩大的态势，其权重上调反而会推升CPI同比涨幅。且此次权重上调的居住类本身就是非食品类中涨幅较高的部分。

　　市场影响

　　A股紧缩压力缓解“言之尚早”

　　15日沪深两市冲高回落。机构普遍认为，CPI未“破5”并不意味着通胀压力减弱，A股市场紧缩困扰缓解“言之尚早”。

　　虽然1月CPI增幅远低于此前市场预期的5.2%至5.4%区间，但与前一交易日的市场传言完全一致。14日当天，A股市场受传言刺激曾出现一波强势上行。

　　在传言提前获得消化的基础上，15日沪深两市冲高回落。上证综指2900点整数位得而复失，收盘微涨0.11点；深证成指则出现0.21%的跌幅。

　　市场认为，前期机构普遍预测1月CPI将创阶段新高，预期中的紧缩政策压制了周期性股票的表现。CPI并未“破5”，对包括资源品在内的周期股形成利好，从而推动市场延续上行走势。

　　不过，不少市场人士提醒，尽管实际公布的1月CPI同比增幅未突破5%，但这并不意味着困扰A股市场的紧缩压力得到了有效缓解。

　　加息仍令市场承压

　　天相投顾首席分析师仇彦英表示，1月CPI同比涨幅低于预期，但环比仍出现一定涨幅。过去4个月内央行先后三次上调人民币存贷款利率，“实际负利率”的状况并未得到扭转。这意味着未来加息空间依然存在，A股市场资金面将继续承压。

　　农银策略价值股票基金、农银中小盘股票基金经理程涛也表示，针对目前的通胀形势，央行多次使用数量和价格工具对流动性进行管控，但效果并不理想。“通胀发展和经济复苏的脚步难以协同，给政策取舍带来较大的难度。”程涛说。

　　申银万国证券研究所对A股市场的中期趋势判断“维持谨慎”。一方面，继土地和劳动力成本上升后，资金成本进入新一轮上升周期，在经济增长难以避免“转型之痛”的背景下，企业盈利预期有下修风险；另一方面，新兴市场国家通胀压力尚未得到有效控制，并有向发达国家蔓延之势，由于本轮通胀的背景并非需求的强劲复苏，而是始于全球性货币宽松和竞相对外贬值，过度宽松后的回收是大势所趋。伴随资本成本上升，风险偏好的下降将对风险资产估值形成压力。

　　高企的PPI是否会传导至CPI?

　　近期国际大宗商品震荡上行与国内采购价格高位运行助推PPI上升。

　　1月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.9%，同比上涨6.6%；工业生产者购进价格环比上涨1.2%，同比上涨9.7%。

　　昨日，统计局公布了1月的PPI数据，1月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.9%，同比上涨6.6%，涨幅比上月提高0.7个百分点；工业生产者购进价格环比上涨1.2%，同比上涨9.7%，涨幅均有所扩大。

　　1月的PPI数据也采用了新的权数，但是影响也不大，据国家统计局测算，采用新权数计算出来的2011年1月份工业生产者出厂价格环比、同比总指数分别略低0.03和0.05个百分点。

　　交行陆志明分析称，近期国际大宗商品价格震荡上行与国内采购价格高位运行助推PPI上升。2010年第四季度GDP回升表明未来中国经济出现明显减速的可能性较小，同时虽然1月份的PMI下降至52.9,但同期购进价格细项指数仍然比上月上升2.6至69.3,进口细项指数比上月上升2.6至53。这都反映出我国生产进口需求和成本短期内仍将面临上涨的压力。

　　对于继续攀高的PPI,国泰君安证券分析师吕爱文表示，如果大宗商品价格上涨过快，导致PPI快速上涨，最终必然会传导至消费品价格，但从目前情况来看，PPI上涨幅度并不特别突出。

　　山东省社会科学院经济研究所研究员蔺栋华则认为，目前美国等一些国家的宽松政策，将在一定程度上推动大宗商品价格上涨，输入性通货膨胀的压力依然不小，但是否会最终传导至CPI还取决于市场需求等诸多因素。

　　对于目前许多群众对粮食价格的担心，一些分析人士认为，去年粮食丰收、粮食库存较充裕以及国家粮食生产投入力度的加大，为今年稳定粮价创造了良好条件，今年粮食及其他农产品的上涨压力仍然可控。　　本专题文/表 记者方利平(除署名外)