中外专家：经济放缓不应影响货币政策收紧进程

　　除4月份工业增加值环比下滑1个百分点以上以外，显示中国经济出现减速迹象的数据增多：企业的存货明显上升;汇丰制造业采购经理人指数(PMI)5月初值创下了数十个月以来新低。在这样的背景下，市场上有关中国经济“硬着陆”的非主流看法开始抬头，希望央行停止收紧政策的呼声也在增大。

　　对此，5月28日全国人大财经委员会副主任吴晓灵在出席“中国金融理财师年会(2011)”时表示，经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而实施的宏观调控的必然结果。如果不提高对经济增速放缓的承受力，调控将会半途而废，中国经济面临的各种矛盾会继续积累。与本报记者连线的几家外资银行专家也持有类似看法。澳新银行环球市场部大中华区经济研究总监刘利刚认为，在通胀压力依然很大的情况下“鸣金收兵”调控将功亏一篑，央行也将轻易失去艰难得到的“通胀鹰派”的信誉。

　　政府调控是经济减速主因

　　在曾经担任央行副行长的吴晓灵看来，过去两年中国货币供应高速增长实际上为通胀创造了条件。如果今年不回归稳健的货币政策，通胀压力就不可能消除。她认为，今年不超过7.5万亿元的信贷规模应该是底线，而16%的广义货币(M2)增长目标，相对于4%的通胀和8%的经济增速目标来说应该算是宽松而非紧缩。不过，由于要保证前两年开工项目的后续资金，而信贷投放规模又有所控制，一些生产企业特别是中小企业的资金显得格外紧张。在有限的资金当中，要在在建项目和企业生产，在大企业和中小企业的资金分布方面作适度调整;而为了转变经济增长方式，高耗能、高污染的企业需要下马。在这样的情况下，经济增速放缓是必然的结果。

　　刘利刚和法兴银行经济学家姚炜也认为，导致当前经济增长放缓的很大一部分原因是政府的政策，经济减缓说明央行的紧缩政策已开始奏效。另外，姚炜认为利润挤压和日本地震造成的供应链中断打压了经济。

　　具体从中国经济减速的最新证据来看，首先，中国企业的存货数量已经出现了明显增长。增长不仅仅存在于原材料领域，从企业半成品以及成品数量来看，各项库存均强劲增长，这与金融危机后企业不愿意保有库存形成鲜明对比。其次，刚公布的汇丰制造业(PMI)5月初值下滑0.7个百分点至51.1，创下了10个月以来的最低点。

　　“硬着陆”观点属杞人忧天

　　经济学对库存上升有不同的解释。一方面，库存周期明显上升可能意味着销售已显著下滑，从而造成产品积压。另一方面，通胀预期的高企也可能增加库存，因为通胀将推高各项产品的未来价格，提前生产将有利于企业降低成本，并在未来获得较为可观的收益。

　　刘利刚对库存上升是否预示经济“硬着陆”不以为然，称“硬着陆”的说法是杞人忧天。他说，“从最新的零售数据来看，似乎销售下滑造成产品积压的现象尚不存在。同时，库存也只是重新回到一个历史均值而已。另外，通胀压力也表明，厂商的议价权还很大，因而库存上升并不表明产品积压。”刘利刚认为，库存上升可能表明中国生产厂商对经济前景较为乐观，愿意增加库存以应对未来可能的需求增长。