6月1日公布的5月份PMI环比回落0.9%，进一步增强了业内关于经济减速和货币政策“超调”等焦点问题的关注。
对于中国经济形势究竟应如何判断?我们认为，中国经济增长态势是正常的，通胀是可控的，货币政策并未过度紧缩。虽然，国内经济存在许多结构性问题需要推进改革，世界经济近期和未来都存在许多不确定因素需要密切关注，但是中国经济有诸多远虑而无太大近忧。
增速正常
中国经济增速确实有所放缓。第一季度9.7%的增长，与前十年平均两位数以上的增速相比明显放缓。PMI数据的回落，也显示未来三个月到六个月，经济不会呈现快速增长态势。但放缓并不等于不正常。如果以发改委信息中心计算的中国现阶段潜在增长率作为标准，9.7%的增长正好在9.5%—10%的潜在增长率水平区间内，应该是现阶段最合适的增长水平。虽然PMI有所回落，但仍在50%的临界水平之上，不同于2008年11月份骤降至38%的低点。
4月份工业增长值比3月份下降1.4%，是投资者另一个担心的地方。参考刚刚公布的行业利润数据，三个利润下降的行业都是政策调整的重化工业范畴，与规模以上工业增加值对应起来，规模以上工业增加值的下降与产能过剩节能减排的调整有关。
现行指标描述的经济增长形势应属正常状态。根据先行指标分析全年的增长态势，1-4月份投资增长超过25.4%，高于前十年23.8%的平均增长水平，应该是投资需求旺盛的表现。刚刚结束的春季广交会出口企业订单显示了正常的增长，今年出口增长显然呈现稳定态势。1-4月的消费增长16.5%，低于同期增长1.6%，应该与住房消费和汽车消费的下降有关。所以16.5%的增长应该属于刚性消费，全年消费水平不会有进一步的调整。
“电荒”是在1-4月发电量增长11.7%的情况下出现的供应不足，说明现在的电荒属于增量需求所致。“用工荒”说明经济活动创造的就业机会超过劳动力供给。能源需求不断增长和充分就业的形势都显示经济活动是相当活跃的。
不论从静态先行指标还是动态先行指标分析，都没有理由说今年中国经济的增长将出现不正常的减速。而且中国经济在低于前十年两位数增长水平的潜在增长率水平上的增长仍然是全球最高增长率。
通胀可控
如何认识目前的通胀形势?首先，通胀是一个货币现象。2009年9.2%的经济增长，平均超过28%的货币供应量增长，意味着，每一块钱的价值创造，对应着流通中的3块钱。经济最后平衡的结果，就是一块钱的价值要卖出3块钱，价格水平就上去了，通货就膨胀了。钱多了显然是通胀的根本原因。
实证研究证明，发钱一般发生在经济低迷总需求不足的时候，但通胀一般发生在经济走出危机恢复平稳增长以后，这就是为什么在去年第三季度，统计局数据显示中国经济连续4个季度保持平均水平上的增长，中国经济增长态势已经稳定后，央行立即动用货币工具调控通胀，政府把通胀管理放在今年宏观调控首要地位的原因。今年的通胀形势变化印证了这个决定是正确的。
通胀还有输入性压力。今年第一季度外汇储备增长超过1380亿美元，其中顺差298亿，外商直接投资84亿，也就是说有近千亿非贸易非直接投资的资本流入，大大加剧了国内流动性过剩的货币环境，这也是存款准备金率每月上调一次的主要原因。实际上从去年6月人民币重新呈现升值态势以后，外汇占款就呈现快速上涨的态势。在人民币升值预期不断强化的情况下，资本快速流入的态势不会改变，相信存款准备金率逐月上调的操作也不会改变。直到美联储开始上调利率的时候，这个态势才可能发生变化。
