专家：稳健货币政策不变 但政策操作复杂性增加(2)

　　实体经济走势难测

　　要提前判断经济走势并不容易，但对于制造业大国的中国来说，PMI指数也许是一个参考。7月份官方PMI和汇丰PMI数据出现了严重的背离，究竟哪一个更能反映经济走势呢？

　　7月官方PMI为50.7%，较6月小幅回落0.2个百分点，但仍在50%红警线以上。而7月汇丰PMI已跌至49.3%，处在50%警戒线以下。差的不多，但信号截然相反。回顾6月份官方与汇丰的PMI都出现了下降，但6月份的规模以上工业增加值却出现了大幅反弹。这也说明，正在十字路口的经济走势判断更加难以捉摸。

　　有专家指出，在拐点附近，PMI和工业数据有时并不一定会吻合。事后从工业细项数据考察，可以发现6月份的工业加速主要来自中西部，而PMI的中西部样本可能较少，因此可能就没有捕捉到这一加速。也就是说，汇丰PMI低于50%可能更多地只是反映了东部地区和中小型制造业开始处于收缩的状况。

　　作为中国经济主要增长点的沿海地区，经济出现下滑可能是受到海外的影响。不过，好消息是，中国有广阔的腹地，扩大内需的政策有可能消弭外需下降所带来的不利影响，只是这个过程也许比较长。GDP走势也正在缓慢回落。因此，判断经济走势是正常放缓还是受到外力拖拽放缓，将直接导致不同的货币政策取向。

　　应警惕资本短期流出

　　央行日前表示，要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏。

　　目前，中美利差已经达到了历史高点，理论上资本流入加剧通胀的压力在加大。但近期美国债务降级引发了国际市场大规模动荡，会导致短期资本大量流出。

　　实际上，从金融市场已经可以看出，经济的风险正在增大。大宗商品期货如棉花、小麦、铜等均较年初出现大幅回落，过度炒作使得这些投机资金也感到不安全，因此纷纷回头投向安全性更高的美国国债。但美债违约风险上升，又导致这部分资金的安全性出现问题，全球金融动荡或将加剧。流动性黑洞或在美国重现，届时中国如果想通过汇率来调节，也将面临一个巨大的挑战。（记者 陈韶旭）