金石期货：2011年商品周期性牛市来临

　　新年首个交易日，国内商品期货市场迎来“开门红”，橡胶、PTA等石化类商品以及软商品白糖领涨市场，仅豆粕和棉花两大品种微幅下挫。

　　随着全球经济将再次进入通胀周期，2011年商品市场将迎来周期性牛市的开端年。

　　(1)总体来看，整个商品基金保持净多头状态，持仓也在逐步增加。随着全球经济的恢复，进入通货膨胀轨道后，商品将成为资金重点流入的方向，所以2011年商品将进入周期性牛市，但同时，短期内商品将存在分化：有色板块王者归来，能化板块将崛起，而农产品、贵金属将在调整后继续向上。

　　(2)未来中国和印度货币政策收紧的可能性逐步增大。近一个月来，黄金净多头率下降6.15%，黄金基金多头持仓水平将降低并伴随空头持仓的进一步增加。未来几个月，黄金仍将面临局部调整压力，而对2011年全年来说，黄金仍然保持牛市基调。

　　(3)具有实货铜、镍和锡支持的ETP(基本金属实物支持的上市交易产品)在伦敦证券交易所上市，有色金属的投资性需求将增大。伴随目前LME铜价已经突破历史高点，而国内铜价尚未形成突破，同时国内锌的价格存在补涨的需求，所以有色金属存在继续向上的空间。

　　(4)在商品周期性牛市来临之际，原油商品基金净多头率一个月上涨18.82%，净多头持仓上涨29.29%，我们相信2011年原油价格将重新回到100美元/桶上方，并推动整体大宗商品价格上涨。

　　(5)中国棉花、白糖等农产品将依旧面临供应紧张局面，由于种植面积的下降，不良天气的影响，中国国家储备严重不足，大量依靠进口补足。根据2010年度中央经济会议决议，未来资金将大量流入“三农”，国家将逐步提高农产品支持价格。我们认为，农产品已步入长期牛市，未来农产品价格将维持高位。但短期宏观调控的力度逐步加大，农产品价格有调整的可能。(金石期货 陈泉峰)