准备金率可能上调四次 拨贷比监管指标或推出(2)

　　但不排除2011年新增贷款略有突破上述预测值的可能。一方面，2011年将实施稳健的货币政策，且更具灵活性和应变性，对具体工具的使用也更强调适度、平衡。另一方面，从信贷需求角度看，已开工项目的后续融资需求较大、“十二五”开局年投资仍保持20%-25%的较高水平、民间投资进一步恢复以及保障性住房计划投资规模大幅扩大，都需要银行配套贷款的支持。

　　在存款方面，综合考虑正反两方面影响，预计2011年存款增速也将明显回落。预计人民币存款余额同比增速为16%左右。一方面，贷款增速回落影响存款，存款增速也会相应回落；为缓解境外资本流入压力，预计央行在2011年将加大货币回笼力度，基础货币增速的放缓会制约派生存款增长；实贷实付制下2011年货币乘数也难有明显提升，从而制约派生存款的增速。另一方面，在人民币升值预期和中美利差扩大的情况下，2011年资本流入压力不减，有利于存款增加；明年继续实施积极财政政策，也将扩大货币投放和促进存款增加。

　　在存款期限结构方面，一方面存款利率上调、股市不大可能出现持续大幅上涨，这将抑制存款活期化；另一方面，在阶段性加息预期的“靴子”没有落地之前，因预期利率将要提升反而会导致活期存款增加较多，定期存款增速放缓。再考虑到2011年经济增长保持平稳、企业盈利预期也较为稳定，企业活期存款也将保持稳定增速。综上，预计2011年活期存款占比将保持稳定、存款活期化有所放缓。在贷款的期限结构方面，考虑到已经开工的很多项目的后续融资需求仍以中长期信贷需求为主，2011年中长期贷款仍将保持较快增势。但目前票据融资存量已经不多，未来票据融资继续负增长的空间很小，加上近期企业短期贷款需求有所回升，贷款长期化的速度将会有所放缓。

　　净息差继续回升，拉动盈利增长。2011年，商业银行净息差仍将延续2010年以来的回升态势。预计全年升幅也将高于2010年，达到7-8%左右(14-18个基点)，将成为推动商业银行净利润增长的重要动力。虽然存在一些制约利差提升的负面因素，但正面因素将处于主导地位。

　　首先，贷款供求关系变化有利于银行贷款定价。从贷款需求的角度看，实体经济贷款需求依然较大。定量测算表明，按照名义GDP和信贷增速的弹性为1.2简单测算，假设2011年实际GDP增速为9%、物价涨幅在4%，即名义GDP增幅为13%，需要贷款增长15.6%。从贷款供给角度看，贷款供给能力增长将落后于贷款需求增长，预计2011年的贷款增幅将低于2010年，增长绝对额可能接近2010年的水平。贷款将呈现较为明显的“供不应求”的总体态势，推动商业银行提高贷款定价水平，从而继续带动净息差回升。

　　其次，货币政策实施将扩大银行存贷息差。在加息过程中，一般活期存款的调整力度和幅度会大大低于其他档次的存款利率，加息将对净息差的提升有较大的推动作用。即使央行出于降低社会融资成本的考虑，在加息中部分采取非对称模式(贷款法定利率不动或者提升较少)，仍然难以从根本上改变加息对息差的推动作用。此外，2011年央行将继续通过窗口指导和公开市场操作等手段，调节市场资金供求关系、引导市场利率上升，这不但会直接提升银行资金运用于货币市场的资产收益率，也会对贷款利率起到一定的间接拉升作用。此外，2010年10月、12月两次加息对利差提升的滞后作用将在2011年年初集中体现。

　　第三，银行业业务转型和管理能力提升将小幅推高净息差。贷款增长受限将继续推动银行业务转型，其中金融市场业务的地位将快速提升。市场各种直接融资主体的增加将扩大商业银行债券资产配置的余地，有利于提高债券投资的收益水平。

　　当然，2011年仍存在一系列负面因素限制银行业净息差的快速提升，但总体影响相对有限。一是提高准备金率会使净息差略微受损；二是2011年负债结构的不利变化总体来说不会很大，银行业负债结构对利差的不利影响较小；三是目前贴现在贷款中的占比已经降到了3.5%以下的历史低位，通过继续压缩票据贴现规模来调整资产结构的余地有限；四是预计利率市场化在2011年大幅度、大范围推进的可能性较小，对商业银行当年利差不会产生明显的收窄作用。

　　拨备支出变动的影响应予以关注。2011年，商业银行资产质量仍将继续得益于宏观经济层面的支持，保持较为稳定的态势，预计行业不良贷款率将会基本保持在2010年末的水平。首先，我国经济持续快速增长是银行资产质量稳定的重要前提。其次，工业企业偿债能力处在历史高位，目前我国工业企业的息税前利润和利息偿债倍数两项指标均已经回升至接近或超过2007年的水平，小幅加息不会对企业偿债能力造成显著影响。

　　拨贷比的监管要求对信贷成本和拨备支出的影响应予以关注。作为一个可能推出的新监管工具，拨贷比将在未来几年从存量贷款和新增贷款两个层面，对商业银行的经营和风险管理产生一定的影响。从存量贷款来看，2010年三季度末行业整体拨贷比约为2.4%，但由于机构间存在差异，有的机构高于监管底线、有的机构差距较大，如果全行业要在规定时间内达标，预计仍需增提0.2-0.3%的拨备，可能造成信贷成本短期内有所提升。从增量贷款来看，拨贷比监管将为商业银行的信用成本率设置了一个下限，即每年计提的拨备至少要达到新增贷款的2.5%。由此计算，若商业银行每年贷款增速为15%，那么信用成本率将不能低于33个基点，与原来1%的一般拨备要求相比提高了23个基点。另一方面，由于拨备覆盖率和拨贷比“孰高”的双重监管要求，部分因不良贷款率较高而使拨贷比达标的银行仍需要进一步增提拨备以满足拨备覆盖率的监管要求。

　　可见，拨贷比监管指标一旦推出，有可能在一定程度上增加商业银行存量贷款的拨备支出，并带来10%以内的一次性负面影响。同时，拨备要求的提高也可能会降低新增贷款在当年对商业银行利润的增量贡献。粗略估计，在其他条件不变的情况下，拨贷比新规造成的信贷成本提升可能会使商业银行的资产收益率降低0.09-0.16%，净利润增速会降低10-18%。总体来看，拨贷比新规会对商业银行的规模、利润的增长以及核心资本充足率的提升等各方面产生一定的影响，但仍处于可控范围内，并不会改变银行业良性发展、总体向好的长期趋势。以战略眼光看，在审慎监管框架下，中国商业银行的“体格”将更为健壮，中长期稳健经营能力将大幅度增强。

　　中间业务发展机遇与挑战并存，增长态势将延续。2011年，我国商业银行产品创新将更加活跃，中间业务收入增速有望保持较快的增长。预计银行业净手续费收入增速将达到30%左右，成为拉动商业银行净利润增长的主要正面因素之一，业务贡献度也依然会维持2010年的水平。

　　一方面，传统和创新型中间业务将会保持较快增长。其原因一是支付结算和银行卡类传统业务增速将加快。随着经济总量的增长和CPI水平的走高，社会资金流动规模扩大所产生的结算需求也会同时增加，商业银行的相关业务必然会从中得益。同时，以银行卡为载体的传统和网络支付渠道的不断扩展也将提升银行的相关手续费收入。二是投行和咨询类中间业务具有广阔的市场空间。金融脱媒和直接融资占比的继续提高将为商业银行发展投行业务奠定良好的市场基础。而且，贷款市场供求关系的转变和银行议价能力的提升也有利于相关咨询类产品的创新和发展。三是综合经营将助力商业银行中间业务收入提升。目前，全部大型银行和相当部分的中型银行都已经涉足综合经营，商业银行旗下的子公司依托“母体”，成本更为集约，交叉销售更为便利，金融创新也将涵盖更为广阔的市场领域，进一步拓宽了中间业务收入的增长空间。

　　另一方面，也有一些因素会在一定程度上制约部分中间业务增速。一是为了控制业务风险，一些金融创新型业务如银信合作理财产品的发展正在进一步规范。二是将银行作为公共服务部门的思想比较根深蒂固，社会对银行的服务收费接受程度相对较低。三是商业银行中间业务发展思路仍需转变。发展思路切换的快慢、成败和差异，将决定长期内商业银行的业务结构是否能够持续优化和各家银行转型的优劣。

　　拨贷比监管指标一旦推出，有可能在一定程度上增加商业银行存量贷款的拨备支出，并带来10%以内的一次性负面影响。同时，拨备要求的提高也可能会降低新增贷款在当年对商业银行利润的增量贡献。粗略估计，在其他条件不变的情况下，拨贷比新规造成的信贷成本提升可能会使商业银行的资产收益率降低0.09%-0.16%，净利润增速会降低10%-18%。

　　□交通银行金融研究中心 课题组成员：连平、周昆平、仇高擎、许文兵、鄂永健、王敏